投資要點：4G時代通信鋰電爆發(fā)在即，關注具先發(fā)優(yōu)勢的鋰電供應商。
通信鋰電：4G帶領下率先突圍。我們于12年起判斷，鋰電憑借突出的性能和日益提升的性價比，有望在固定型電源領域，特別是通信后備電源，如分布式基站、戶外基站等率先突圍。如今，隨著全球范圍4G時代的開啟，新一輪電信投資高潮亦隨之到來，而4G基站小型化、集成化趨勢對后備電源性能(環(huán)境適應性、能量密度等)提出更高要求，后備電源鋰電化進程已爆發(fā)在即，且其速度和強度均有望超預期。
經濟性：鋰電綜合運營成本完勝鉛酸。通信用磷酸鐵鋰電池售價年降幅近20%，目前已降至1.8元/Wh，相較0.55-0.6元/WH的鉛酸電池，經濟性已逐漸顯現(xiàn)；鋰電綜合運營成本在小型基站中更為明顯(最高可節(jié)約成本14.7%)，已完勝鉛酸。
新一輪通信鋰電采購高峰即將到來。海外市場先行一步：海外4g網絡鋪設進程早于國內，故其對鋰電的需求較國內先行一步，根據咨詢機構Frost&Sullivan測算，2012年歐洲地區(qū)鋰電占通信電源市場份額已達25%左右，約1.5億美金。國內市場緊隨其后：13年來，運營商鋰電池招標金額逐漸擴大，遼寧移動、江蘇移動、內蒙古移動分別招標通信鋰電金額為3000萬元、7000萬元，1.2億元；2013年四季度，中國聯(lián)通（600050）亦啟動集團采購招標2.8億元，鋰電池招標范圍首次從省級提升至集團層面。
通信鋰電需求空間測算。據愛立信估計，全球2013~2018年間4G基站建設投資有望達人民幣6000億元，對應通信鋰電采購金額約為250億元。國內4G網絡建設拉動通信鋰電需求待爆發(fā)，根據我們的測算，中性情境下(鋰電滲透率由12年的0.7%提升至15年的6%)，12-15年中國通信鋰電需求量的年復合增長率約為119%。對應通信鋰電采購金額為3.3、5.8、11.7、26.4億元(考慮鋰電價格下降趨勢)。
電池路徑選擇：三元材料or磷酸鐵鋰？我們認為，未來通信鋰電技術路徑的選擇上，國際上三元系和鐵鋰兩者并存概率較大，但中國有其特殊性(現(xiàn)在僅有針對磷酸鐵鋰電池的國家通信鋰電標準(YDB032-20)，因此運營商采購一般只選擇磷酸鐵鋰電池)，中短期來看，仍將是磷酸鐵鋰電池占主流。
投資建議：關注具先發(fā)優(yōu)勢的鋰電供應商。近看儲能、遠看電動車，鋰電池市場即將步入海藍，而根據前文所述，4G時代可望帶領通信鋰電領域沖出重圍，率先破冰，通信鋰電池市場爆發(fā)在即，而在此之際，誰能夠把握機遇？我們認為，市場定位準確、具有先發(fā)優(yōu)勢的鋰電供應商有望獲益，如比亞迪（002594）、雙登集團、南都電源（300068）等，其中，建議重點關注通信鋰電產能釋放正當時，且該業(yè)務對公司業(yè)績彈性較大的：南都電源。
風險提示：1、4G網絡建設進度低于預期；2、鋰電池滲透進程顯著低于預期。
