不過，在融資的同時，新能源企業(yè)也暴露了債務較高及銷售收入下滑等諸多問題。
集體融資
2011年起，光伏巨頭江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（下稱“LDK”）、明陽風電及晶科能源（JKS.NYSE）等開始發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)。
其中，LDK去年除了發(fā)行5億中期票據(jù)外，將在今年第一、二和三季度繼續(xù)發(fā)行總規(guī)模為25億的中期票據(jù)。而明陽風電則剛剛募到了10億元資金，光伏企業(yè)晶科能源在去年也通過3次的短期融資方式，拿到了10億元人民幣。三家公司的債券利率在5.6%~8.5%之間。
一家上市的多晶硅企業(yè)高層向本報記者表示，目前銀行對于新能源及光伏企業(yè)的貸款收緊及股市不火，促使一些光伏企業(yè)選擇新的方式融資。從銀行角度看，企業(yè)貸款比較繁瑣，除設定利率及其他費用外，同時也要有擔保、資產(chǎn)抵押及業(yè)績證明。但如果光伏企業(yè)尋求更廣闊的渠道（如票據(jù)及短期融資券）來融資，且給予投資者較高利率（如8%），那么還是會有人愿意埋單的。
但對于新能源企業(yè)來說，高負債或許是向外界融資的主要因素之一。
LDK和晶科能源去年第三季度時，分別有76%和63%左右的資產(chǎn)負債率。當然，晶科能源內部管理層也向本報透露，公司雖進行了幾輪融資，但會控制負債過高的風險，不會讓資產(chǎn)負債率大幅上升。
而在財務行業(yè)中，“剛性負債”這個指標也值得關注。剛性負債如果占負債總額較高，對于光伏企業(yè)來說其債務償付壓力會較大，這就使得未來新能源及光伏企業(yè)會繼續(xù)進行融資。
剛性負債涵蓋了“短期借款、應付票據(jù)、一年內到期的非流動負債及長期借款”等。記者測算發(fā)現(xiàn)，LDK的剛性負債從2008年占負債總額的39%，上升到了去年第三季度的67%，晶科能源在2011年第三季度的剛性負債為60%左右。
而LDK的另一大問題還在于，其資產(chǎn)抵押的數(shù)額較厲害。
記者了解到，截至2010年年底，LDK把貨幣資金、存貨及固定資產(chǎn)、在建工程和土地使用權等各類自有資產(chǎn)合計97億元，直接抵押給銀行，而這些受限資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的97%。記者比較晶科能源財報發(fā)現(xiàn)，該公司也把光伏存貨、設備、土地使用權等進行抵押，各類資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的55%。
不過LDK方面也表示，目前銀行對于資產(chǎn)抵押要求還是比較高的，100元的借款，需要拿200元的資產(chǎn)去抵押。但公司目前經(jīng)營一切正常，所以資產(chǎn)抵押問題不大。
期望未來行業(yè)回暖
但是，不少投資人注意到，新能源行業(yè)現(xiàn)已出現(xiàn)較大的業(yè)績下降風險，如果要讓新能源公司得以兌現(xiàn)其票據(jù)及融資券的利率，那么就需要期待需求上升、產(chǎn)品價格提高。
以LDK為例，盡管去年前三季度公司通過自制硅片獲得了收入53.6億元，但這部分主營業(yè)務的銷售成本則高達49億元，銷售毛利僅4.93億元，毛利率只有9%。而其在2010年、2011年一季度的毛利率分別為25.84%和27%。這種情況目前在光伏企業(yè)中比比皆是。
除去硅片毛利率下滑外，LDK的新業(yè)務——“電池片”在去年前三季度的銷售收入僅2253萬元人民幣，其毛利為193萬元人民幣；光伏工程銷售收入為8565萬元，銷售毛利為-2692.1萬元人民幣。
相比之下，做風電的明陽風電目前毛利率還算穩(wěn)定，但風機價格下滑迅速。風機行業(yè)的平均價從2008年初的6200元/千瓦左右下降到2010年9月的4000元/千瓦。值得慶幸的是，明陽風電自己在這部分時間內價格只跌了1000元左右，現(xiàn)在報價為4066元/瓦，但未來不排除也會影響該公司的盈利能力。
招商證券研究員汪劉勝分析，如果主營產(chǎn)品價格大幅下滑，而整體產(chǎn)業(yè)鏈建設得也不完整，那么企業(yè)的融資風險將很大。一些貸款未必能夠到期償還，除非是通過連環(huán)貸款來操作，但這容易產(chǎn)生大量壞賬。
龐大投資需資本市場支援
通過各類融資解決債務是公司經(jīng)營時最通常的做法，而融資的另一個作用則是為了支持其更多投資項目。但這些項目能否帶來足夠的回報呢？
晶科能源披露，其計劃在未來3年內新增固定資產(chǎn)投入為15億元，其硅片產(chǎn)能將從2011年的800兆瓦達到2013年的1500兆瓦；光伏組件則在后年實現(xiàn)翻倍，達到2000兆瓦。
LDK則估計自己在2011年到2013年總計投資105億元左右，其中已投入資金45.16億元，尚有60億元左右等待投入。
其期望在擴大光伏組件及硅片產(chǎn)業(yè)之外，再增加發(fā)電系統(tǒng)和藍寶石襯底晶片等業(yè)務板塊，因而其融資壓力很大，債務負擔或將加重。記者了解到，LDK目前的百億總投資目標可能會調整，但正式消息尚未公布。
一位不愿透露姓名的光伏行業(yè)負責投資者關系人士向本報記者透露，事實上部分光伏企業(yè)的龐大投資計劃，會使得其不斷向資本市場尋求支援。在目前國內一線光伏廠商全線虧損的情況下，對較高投資計劃特別是硅片和組件等產(chǎn)能擴大的調整，是順應市場的做法。
2012年，尚德電力就決定放緩其投資項目，繼續(xù)保持2000兆瓦的組件產(chǎn)能。
當然，有人看好今年下半年光伏和風電市場的回暖，屆時光伏價格的提升及需求的回暖，都有可能令人喜出望外。
前述人士還指出：“讓投資者感到擔心的一點在于，因為市場也沒有足夠的監(jiān)督體系來全程觀察各企業(yè)是否把錢用在刀刃上，只能采取信任和賭一把的心態(tài)來支持企業(yè)融資。而且，有些公司的融資可能是通過當?shù)卣畞肀硶?，所以可能會有一定的信譽擔保，因而會有投資者愿意資助。”
不過，多位行業(yè)人士也表示，其實目前光伏和風電企業(yè)手頭上還是有一定現(xiàn)金的，但如果不能通過大量銷售產(chǎn)品或融資來增加其現(xiàn)金持有量，未來一旦發(fā)生經(jīng)營及市場風險的話，那么對企業(yè)而言將會處于極為被動的局面。因而，今年可能會有更多的光伏和風電公司尋求多途徑融資以保證自己能夠有足夠的現(xiàn)金流應付行業(yè)變化。
