中國儲能網(wǎng)訊：中民投的每一次出手都是大手筆。繼1000億簽約寧夏光伏后，9月4日，有消息稱，中民投或?qū)⒊?00億元拿下上海董家渡地塊，刷新中國“地王”紀錄。
光伏、土地，上海，寧夏，中民投，到底向哪投？這個國家總理簽字批準成立中國民營資本航母，每一個動作都牽動市場人心。
其實，決定中民投往哪個方向投資的，是該公司的定位與戰(zhàn)略方向。《國際金融報》記者調(diào)查梳理后發(fā)現(xiàn)：中民投的總體戰(zhàn)略方向是“用金融思路”來整合“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期產(chǎn)業(yè)”和“新興產(chǎn)業(yè)”。而整合手段主要是股權(quán)投資，將誕生一批巨型私募股權(quán)基金。但產(chǎn)業(yè)整合只是途徑，它的最終目標是全牌照金融集團。
具體而言，中民投主要整合的將是國企改革帶來的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，目前公布的具體產(chǎn)業(yè)主要是新能源、鋼鐵與礦產(chǎn)、房地產(chǎn)及物業(yè)、航空與旅游。而整合的目標企業(yè)，主要是各領(lǐng)域最頂尖的龍頭企業(yè)。
當然，尤需注意的是，中民投將承擔政府通過國家工商聯(lián)賦予其的國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型責任，因此不可僅用市場化思維預測其投資方向和手段。
總戰(zhàn)略：10年兩步走
中民投，想做一個什么企業(yè)？19年前創(chuàng)立民生銀行(600016,股吧)、如今創(chuàng)立中民投的董文標說，“中民投要做的，就是產(chǎn)融結(jié)合的金融控股集團?！?
如何理解產(chǎn)融結(jié)合的金融控股集團？董文標曾公開表示，“中民投將分兩步走，第一步主攻產(chǎn)業(yè)投資，第二步是在做好產(chǎn)業(yè)投資的基礎(chǔ)上，對金融資產(chǎn)進行投資?！?
產(chǎn)業(yè)投資是中民投產(chǎn)融結(jié)合的第一步。即在產(chǎn)業(yè)投資中建立非常好的退出機制，等三到五年后，中民投在戰(zhàn)略投資上將有所作為，并致力于成為全牌照的金融投資集團。
用通俗的語言說，就是先通過股權(quán)投資基金（PE基金），買下公司股權(quán)，若干年后漲價賣出，這是“低價買高價賣”的財務投資；有了財務投資的基礎(chǔ)，再進一步實現(xiàn)戰(zhàn)略投資，這時就不單純只從財務的角度考慮收益率，而是從整體戰(zhàn)略的角度實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，達到這一步的時間是三五年后；而在股權(quán)投資基金具備一定規(guī)模后，要進一步拓展其他金融衍生工具，也就是第二步—讓中民投成為全牌照的金融集團。
至于實現(xiàn)“全金融牌照的金融控股集團”的時間，中民投目前的目標時間是民生銀行達到現(xiàn)有規(guī)模的一半時間—10年。
“民生銀行用將近20年時間走完的路，達到現(xiàn)在的規(guī)模，中民投可能只要用一半的時間就能走完?！倍臉吮硎?，有信心整合出一批世界500強企業(yè)來，中民投的發(fā)展速度將會很快，“未來中民投賺錢不是問題，今年就能盈利”。
為什么現(xiàn)在誕生
其實中民投所探索的產(chǎn)業(yè)金融，代表的并非中民投一個公司，而是整個中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的縮影。
“中民投做什么產(chǎn)業(yè)不是最重要的，關(guān)鍵是代表十八屆三中全會后，以市場為主導。政府做不了的就讓市場來做，這是改革的突破，市場起配置資源的決定性作用?！睆偷┐髮W經(jīng)濟學院世界經(jīng)濟研究所所長華民分析。
“中民投的成立極具典型意義，是十八屆三中全會強調(diào)市場化和放權(quán)的一個標志性行動。這不僅體現(xiàn)了民間資本對包括產(chǎn)能過剩行業(yè)在內(nèi)的實體經(jīng)濟的信心，也體現(xiàn)了民間資本對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的擔當。這顯然不是某些商業(yè)銀行只注重本部門的風險防控、以及某些監(jiān)管部門只知道下行政命令關(guān)停產(chǎn)能過剩企業(yè)的做法可以相比擬的。”安邦咨詢公司分析。
確實，與日本、德國不同，中國銀行(601988,股吧)業(yè)并不能直接投資實業(yè)，不能直接持有實業(yè)公司的股權(quán)，這導致占中國金融業(yè)絕對份額的銀行業(yè)，并不能直接對接產(chǎn)業(yè)，導致產(chǎn)業(yè)與金融資源配置難以高效。
“為什么要做中民投？因為中國到了目前這個階段，需要有一家民營背景、能聯(lián)合更多民營企業(yè)的力量，通過產(chǎn)融結(jié)合，降低企業(yè)融資成本，幫助民營企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，挖掘行業(yè)價值?！倍臉诉@樣闡述中民投的理念。
“特別值得關(guān)注的是中民投強調(diào)"產(chǎn)融結(jié)合"，也就是產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要金融支持，但資本運作也必須以產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展為基礎(chǔ)，否則就會淪為金錢游戲?！迸_灣并購與私募股權(quán)協(xié)會理事長黃齊元向記者分析。
黃齊元曾任外資投行亞太區(qū)負責人，因此他把中民投放在國際金融改革的大背景下分析，“大陸過去資源集中在國有企業(yè)，銀行也以支持國企為主，民企得不到關(guān)注，但是在十八大三中全會后，情勢改觀，強調(diào)和市場接軌，允許市場力量進入國有企業(yè)，民企得到前所未有的生機，這從近期A股強勁的走勢即可看得出來端倪。中民投也是在這種背景下成立的超級航空母艦。”
“中國投資公司（中投）雖然具有實力，管理資產(chǎn)超過7000億美元，但仍然以支持國家長期發(fā)展戰(zhàn)略為主，民營企業(yè)很難得到其關(guān)愛（極少數(shù)的例外是阿里巴巴），在這種情況下，中民投的成立順理成章，成為一家以扶持民營企業(yè)為主的大型私募股權(quán)基金?！秉S齊元分析。
中民投的政府盟友
決定中民投未來項目選擇的第三個重要因素，是它在政府賦予的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型重任，與民營企業(yè)利益之間的微妙平衡。
如果僅從經(jīng)濟金融角度理解中民投，就可能對其九大平臺將來的投資項目感到自相矛盾。因為中民投并非單純的產(chǎn)業(yè)投資金融集團—還有政府通過全國工商聯(lián)，間接賦予其的國家責任。否則，國務院總理怎會給一個民營企業(yè)親筆簽字？
中民投從最初的設(shè)想，就定位在基礎(chǔ)設(shè)施和國家政策支持。早在2013年5月，“中民投”雛形計劃就由董文標公開，他計劃將這家公司支持中國民營企業(yè)到海外并購，或者在國內(nèi)做一些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)；另一方面，其也寄望于能享受到中央政府的一些政策，如外匯儲備政策支持和國家開發(fā)銀行的授信支持。
對中民投今后的投資方向有決定性影響的，是其向國務院提交的申請由頭。也就在2013年10月，中民投已經(jīng)將設(shè)立意向及相關(guān)方案遞至高層，其申請由頭之一為“工商聯(lián)發(fā)展民營經(jīng)濟”，該方案獲得“相關(guān)領(lǐng)導”批示，同時要求各部門配合研究，涉及外管局、財政部、工信部、發(fā)改委等至少7個部門。其中設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的環(huán)節(jié)需“過關(guān)”發(fā)改委，而涉及金融資產(chǎn)的部分，未來還涉及與“三會”的溝通。
時至2014年兩會前后，中民投正式獲得批文。4月17日，史玉柱發(fā)布微博稱：“總理簽字批準成立的一個國字頭民營公司，今天創(chuàng)立大會……我公司投資10億，僅占股2%，是個小股東?！笔酚裰Q的這家公司即是中民投。
中民投深諳中民投必須緊緊依靠政府關(guān)系，董文標將中民投比喻為全國工商聯(lián)的小兒子，中民投還小，作為小兒子要有比大兒子—民生銀行，更寬松的成長環(huán)境。
盡管中民投被人懷疑仍是政府背景，但華民說不管是什么背景，如果是拿自己錢做事，總比拿別人錢做事要認真些，“民營企業(yè)家如果是拿自己錢做事，應該是比政府的城投、產(chǎn)投等平臺高效。我希望中民投能按照它的定位、戰(zhàn)略，扎實做好。因為中國確實太缺民營的大公司，如果中民投能整合出來一些500強，那就能幫助中國經(jīng)濟壯大?！?
不過，中民投的矛盾在于，與政府靠得太近未必全是好事。民營企業(yè)的股東們，會否始終支持“以國家利益和社會利益為重”，還是在實際項目中“以企業(yè)收益率為重”？“兩頭都沾光”的中民投，會否遭遇“兩頭都不討好”？如何平衡國家利益與股東利益？就將成為中民投的最大考驗之一。
于是，成立初期的中民投，必然要做一些“讓政府滿意”的項目，整合過剩產(chǎn)能、開發(fā)新能源等—不論其之后的真實意圖如何，至少在初期，獲得政府的大力支持，比民營企業(yè)股東的收益更關(guān)鍵、更緊急。
或成中國最大財團
明確了戰(zhàn)略方向及其背后的邏輯，接下來就是怎么把戰(zhàn)略實踐出來。
作為“兩步走”戰(zhàn)略的第一步，股權(quán)基金將發(fā)揮主要作用，而實際上，不論是第一步的產(chǎn)業(yè)實際股權(quán)，還是第二步的金融全牌照，中民投都表示，“主要從股權(quán)投資方面考慮”。
“股權(quán)投資在中國做起來尤其復雜，比目前一般使用的金融手段麻煩很多，要分析法律、財務、股東、債務等各方面情況，而且談判的過程非常漫長。而產(chǎn)業(yè)并購就更難了?！币晃黄桨层y行(000001,股吧)的投資經(jīng)理告訴記者。
而作為“兩步走”的第一步，股權(quán)投資基金能否快速通過財務投資的積累，實現(xiàn)“三五年開始戰(zhàn)略投資”的目標，對其十年實現(xiàn)“全牌照金融投資集團”目標至關(guān)重要。
實際上，中民投公司揭牌時公布的戰(zhàn)略介紹，也明確地指出了中民投成為大型PE基金的規(guī)劃，而依托中民投的巨額資本、產(chǎn)業(yè)人脈，中民投很可能成為中國最大的股權(quán)基金。
揭牌儀式上，中民投首次全面披露了其投資戰(zhàn)略設(shè)想：“中民投的經(jīng)營范圍主要為股權(quán)投資、股權(quán)投資管理、商務咨詢、財務咨詢、實業(yè)投資（即房地產(chǎn)）、資產(chǎn)管理、投資咨詢等。通過資本投入和杠桿撬動，圍繞產(chǎn)業(yè)整合和金融全牌照兩大特色，集聚資源、形成特色鮮明的商業(yè)支柱和重點業(yè)務板塊?！?
對于PE基金而言，目前在中國獲得收益的主要方式是推動公司上市。PE基金本身的盈利模式是低價買入股權(quán)，高價賣出，即術(shù)語所稱“資本退出通道”，但在中國，PE基金很難把自己所購買的公司股權(quán)轉(zhuǎn)手給另一個公司。
于是，賣給股市是最常用的方法。中民投將通過資源整合，推動所投資企業(yè)上市，獲取股權(quán)增值收益。
第一種投資方式—財務投資，主要用于對于存量資源的整合，更具體表現(xiàn)為對負債的處理。中民投的商業(yè)模式為，派駐首席金融官，幫助企業(yè)優(yōu)化整合資源。中民投并不控股，只進行財務投資，將來這些企業(yè)上市后，退出賺取收益。
而第二種投資方式—戰(zhàn)略投資，主要用于增量資源，具體來說，是把各類優(yōu)秀資源整合在一起，創(chuàng)立新企業(yè)。根據(jù)計劃，中民投將通過平臺出一部分資金，再帶入PE等資金，成立新企業(yè)，并通過良好的商業(yè)模式進行資源整合，最終用5到8年時間上市并實現(xiàn)退出。
最終做成什么樣？董文標設(shè)想，中民投將借鑒日本的綜合商社模式。日本的三菱、三井等商社規(guī)模都十分龐大，如三井物產(chǎn)，在糧食、機械、能源、纖維、物資、金融等廣泛領(lǐng)域，培育了形形色色的產(chǎn)業(yè)資本，擁有子公司1100多家。日本綜合上市時依托財團已有的企業(yè)，對其產(chǎn)業(yè)鏈上下游外圍企業(yè)進行投資，以此打通產(chǎn)業(yè)鏈，維持與生產(chǎn)企業(yè)的長期合作關(guān)系，這與商社作為產(chǎn)業(yè)組織者的定位有極大的關(guān)系。
光伏邏輯：錢搞定一切
已經(jīng)簽約的投資項目可作為實例，進一步理解中民投的股權(quán)投資邏輯。8月28日，中民投與寧夏回族自治區(qū)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，中民投將在3—5年內(nèi)，在寧夏投資建設(shè)3GW—5GW光伏發(fā)電項目，總投資300—500億人民幣，這一項目是中民新能源集團執(zhí)行，它是中民投第一批子公司中較早設(shè)立的一家，注冊資本金80億元。
第一個問題，做什么？中民投做光伏行業(yè)只做電站?！拔覀兾磥碇蛔鲭娬荆豢紤]往（產(chǎn)業(yè)鏈）上游走，不做光伏制造，而是采購產(chǎn)品?！边@是董文標非常關(guān)鍵的戰(zhàn)略方向闡述。而光伏電站更加具體的環(huán)節(jié)，在于蓄電，這是限制全球光伏產(chǎn)業(yè)的瓶頸所在。董文標明確指出，“更重要的是改進技術(shù)，把蓄電做起來，這個世界難題打通了，光伏將有很大的發(fā)展空間。”
因此，此前眾多稱中民投在“抄底光伏”的傳言，就顯得很不符合邏輯，因為光伏電站不存在抄底的問題?！安皇浅?，中民投要做的是光伏電站，不是投資光伏組件的生產(chǎn)制造，所以這正是大家都在爭搶的時候?！币晃还夥娬君堫^企業(yè)的投資總監(jiān)向《國際金融報》記者分析。
“過剩產(chǎn)能的說法太以偏概全了。既然中民投要做的是電站，是大家需要的東西，那就是突破光伏產(chǎn)業(yè)的瓶頸，而不是產(chǎn)能過剩的制造，那不能因為它一涉及光伏產(chǎn)業(yè)，就說它是在做過剩產(chǎn)能的產(chǎn)業(yè)?！比A民告訴記者。
另有投資人士表示，中民投從發(fā)電切入光伏產(chǎn)業(yè)“是很巧妙的”。因為中國電力需求旺盛，并且從發(fā)電入手不涉足光伏制造，就不會遭遇光伏制造企業(yè)眼下面臨的產(chǎn)能過剩、負債高企等問題。
第二個問題，怎么做？具體來說，對于光伏電站建設(shè)，中民投也將利用金融手段從一開始就兼并收購其他公司的光伏電站。
而對于單個電站的運作，中民投將建設(shè)電廠會設(shè)立專業(yè)公司，采購制造、生產(chǎn)電力、運行維護，由完全分開的專業(yè)化公司運作。國際經(jīng)驗表明，各公司相互獨立將方便運用金融杠桿，隨時剝離不良資產(chǎn)，或隨時出售、買入某一環(huán)節(jié)，使總體效率最高。
第三個問題，誰來做？中民投同樣將采用金融集團的典型做法，不是內(nèi)生性地逐漸培養(yǎng)人才，而是“直接空降”或“全套買下”?！拔覀兪腔ㄥX買團隊，選擇電站這個領(lǐng)域國內(nèi)最好的隊伍，把它買過來，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢和制度優(yōu)勢?！倍臉苏f。
欲打造大量500強
光伏電站只是第一單。目前中民投已經(jīng)公布了九大平臺，其中六個為產(chǎn)業(yè)整合平臺，三個為單純金融投資平臺。
其中“中民新能源”將以整合、運營光伏發(fā)電項目為切入點，成立中民新能源集團，促進能源行業(yè)有效轉(zhuǎn)型，將其打造為中國一流的清潔能源提供商。
而“中民鋼鐵聯(lián)盟”將與“中民礦產(chǎn)物流”緊密合作，主要打造民營鋼鐵行業(yè)聯(lián)合體，與礦產(chǎn)物流集團配合，改善應收賬款周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)流動性水平，實現(xiàn)鋼鐵聯(lián)盟的交流互動、優(yōu)勢互補、資源共享。
其中，“中民礦產(chǎn)物流”聯(lián)合10家民營鋼鐵企業(yè)成立中民礦產(chǎn)物流集團，下設(shè)中民礦砂、中民焦煤、中民鋼鐵銷售三家專業(yè)子公司，與鋼鐵聯(lián)盟相呼應，將其打造成中國一流的鐵礦石物流集團。
房地產(chǎn)將是中民投的核心資產(chǎn)?！爸忻窦螛I(yè)”將是中民投旗艦企業(yè)之一，重點在一線城市核心地段開發(fā)持有優(yōu)質(zhì)項目，形成中民投核心資產(chǎn)，在二線城市規(guī)劃新區(qū)開展城鎮(zhèn)一級土地開發(fā)，爭取三年成型、五年上市、十年成為中國該領(lǐng)域的佼佼者。
服務業(yè)將作為其公共設(shè)施服務平臺。其中“中民國際通航”主攻的是高端航空服務，主要是公務機，“通過收購兼并等方式做大做強中民國際通航，打造最具中國特色的公務機服務產(chǎn)業(yè)鏈，力爭五年內(nèi)公務機達到500架，發(fā)展成為世界第二大公務機管理公司”。
而“中民物業(yè)”同樣瞄準的是高端服務，“打造智能化、模塊化、私人訂制化的物業(yè)管理服務體系，建立最貼近民生的物業(yè)服務管理平臺，將其打造成服務網(wǎng)絡(luò)最完善、概念最豐富的物業(yè)管理公司”。
除了產(chǎn)業(yè)整合平臺，單純的金融平臺同樣以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，共同點是“服務中國企業(yè)走出去”，其中在香港主要做投資銀行，歐洲資本主要做產(chǎn)業(yè)并購，國內(nèi)資本平臺主要發(fā)展長期戰(zhàn)略性股權(quán)投資。
“中民投資本”整合國內(nèi)金融行業(yè)發(fā)展，通過直接的長期戰(zhàn)略性股權(quán)投資，提升被投企業(yè)及機構(gòu)的市場價值，但最終目的，是服務國家“走出去”戰(zhàn)略，也就意味著將于另外兩個國際資本對接。
其中“中民國際”是在香港成立的投資銀行，主要服務對象，就是走出去的中國企業(yè)，以投資帶動投行業(yè)務，投行提升投資回報，打造“全面、一體化的跨境金融服務平臺”。
而“中民歐洲資本”的總部將在倫敦設(shè)立，擬投資15億美元，以英國為基礎(chǔ)，輻射整個歐洲，開展投資、并購和產(chǎn)業(yè)整合，打造中國企業(yè)海外（歐洲）最大投資平臺，引導和培育中國民營資本開展海外（歐洲）投資并購戰(zhàn)略。
董文標說，通過這些平臺，中民投應該很快會打造出大量的500強企業(yè)。
而現(xiàn)在，中民投還沒有牌照。某CFA會員向《國際金融報》記者表示，“沒有牌照就什么都不能做，公募基金、小額貸款公司、私募基金，都要等國家批準。它的海外平臺，資本是否能合法，現(xiàn)在還沒有QDII資格，幾時能投資海外還不知道?！?
內(nèi)部決策機制
龐大的資本，配套的是極度分散的股權(quán)。
中民投邀請各企業(yè)入股時就規(guī)定，股東持股比例最高不超過2%，即10億元。對此，中民投總裁李懷珍解釋為“股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，有利于最大限度地將股東的強勢積累與公司的堅實平臺高效結(jié)合，促成民營資本合力，推動資源優(yōu)化配置。”
“股權(quán)這么分散的意思，就是交給職業(yè)經(jīng)理人管理公司。那就看他們選的職業(yè)經(jīng)理人如何了。如果職業(yè)經(jīng)理人看懂了，中民投就做成了，如果職業(yè)經(jīng)理人看錯了，那創(chuàng)始人的戰(zhàn)略就很難實現(xiàn)?！比A民分析。
“另外，股東如果沒有共事，只是把錢湊在一起，那將來可能容易出現(xiàn)分歧，因為沒有真正融合在一起?！比A民指出。
而管理方式將是國際金融集團通用的“放養(yǎng)式”，各個獨立平臺上的企業(yè)、基金都各成一體、自負盈虧，總部只控制最核心的人員?！肮蓶|的分紅應該是按其出資比例，但將來中民投旗下會有眾多的基金、企業(yè)，各個基金、企業(yè)會獨立盈利?！蹦炒笮蛧蠹瘓F的股權(quán)投資基金負責人告訴《國際金融報》記者。
在管理模式上，中民投只管旗下平臺公司的董事長、CEO、CFO，其他的都不管，但從一開始，中民投就要求管理層將上市作為目標。中民投包括旗下的平臺將來都要公開透明，中民投總部的內(nèi)審團隊、法律團隊將會非常強大。如果標準化的平臺公司治理達不到要求，總部的內(nèi)審團隊將親自出面幫助其達標。
風險會很高嗎？“通用電氣等國際大集團也是這么做，都放給底下人做，只要各項指標完成，這種模式會幫助提高效率。只要把內(nèi)控嚴格把關(guān)，風險應該不用太擔憂。”華民向記者表示樂觀。
人員管理上，集團總部最多不超過150人?！翱偛繉砩俣?，各層級企業(yè)領(lǐng)導人都是一批思想家、設(shè)計師、分析師和規(guī)劃師等一大批非常優(yōu)秀的人才，最高峰時，會達到150人，所以我覺得商業(yè)模式就是這樣的?！倍臉艘?guī)劃。
一位民生銀行內(nèi)部人士稱，民生銀行最大的一個缺陷就是未能實現(xiàn)高管持股。而這次高管持股終于在中民投實現(xiàn)了。“股權(quán)激勵對民營控股集團是很好的事，非常重要。因為職業(yè)經(jīng)理人的個人利益與集團利益捆綁。為自己干活，總是比較帶勁的，能幫助職業(yè)經(jīng)理人真心管理好公司?！比A民告訴記者。
據(jù)報道，中民投的股權(quán)激勵份額將達到總股份的8%，覆蓋至部門副總以上級別，人數(shù)將占20%左右。500億人民幣的8%，那就是40億人民幣，職業(yè)經(jīng)理人如何募集40億人民幣以獲得股份？
中民投高管通過民生加銀資管公司發(fā)行資管計劃，所募集到的資金入股中民投。持有股份的高管將年底的分紅用于抵扣資金本息。最終若干年之后，把資管計劃償清，高管正式持有中民投股份。
對于商業(yè)銀行而言，股權(quán)激勵曾經(jīng)一度出現(xiàn)過。2006年至2007年，一批銀行推出了股權(quán)激勵計劃，其中北京銀行(601169,股吧)、寧波銀行(002142,股吧)等的股權(quán)激勵造就了一批富豪。但2008年7月，財政部的一紙通知，明確規(guī)定國有控股上市金融企業(yè)不得擅自搞股權(quán)激勵，不少金融機構(gòu)的股權(quán)激勵計劃就此擱淺。
