中國儲能網訊：近年來，隨著光伏、風電等新能源產業(yè)的發(fā)展，儲能行業(yè)也迅速發(fā)展起來。
由于可再生能源的地理分布不均，往往導致發(fā)電與用電之間的空間錯配。儲能系統(tǒng)通過在高發(fā)電時段存儲多余電力，并在用電高峰或低發(fā)電時段釋放電力，從而平衡供需，增強電網的穩(wěn)定性、安全性、靈活性及盈利能力。
儲能領域已有不少上市公司，如今又有企業(yè)沖擊IPO。格隆匯獲悉，近期，果下科技股份有限公司（簡稱“果下科技”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，保薦人為光大證券國際。
果下科技專注于研發(fā)并提供儲能系統(tǒng)解決方案及產品，如今儲能市場情況如何？不妨通過果下科技來一探究竟。
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江南大學校友聯手創(chuàng)業(yè)，江蘇無錫沖出一家IPO
果下科技總部位于江蘇省無錫市惠山區(qū)，無錫現轄江陰、宜興2個縣級市和梁溪、錫山、惠山、濱湖、新吳5個市轄區(qū)以及無錫經濟開發(fā)區(qū)。
作為江蘇省的經濟強市，無錫的上市公司數量在省內位居前三。截至2025年6月9日，無錫共有124家（包括江陰35家、宜興12家）A股上市公司，以及18家（包括江陰2家、宜興5家）港股上市公司。
果下科技的歷史可追溯至2019年，當時馮立正、榮鑫、劉子葉、周燚明看中儲能系統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，共同成立公司?
股權結構方，截至2025年4月21日，馮立正、張晰、劉子葉及其控制的實體合計擁有果下科技約58.54%的表決權，為控股股東，且三人都是江南大學校友。
馮立正今年35歲，2012年獲得江南大學機械工程及自動化學士學位，畢業(yè)后曾擔任無錫市特鋼材料有限公司董事長秘書，還在深圳市沃特瑪電池有限公司當過投資及融資總監(jiān)，在能源行業(yè)擁有逾12年經驗，如今馮立正為果下科技董事長兼執(zhí)行董事。
張晰今年36歲，2011年獲得江南大學過程裝備與控制工程學士學位，還在2022年獲得浙江大學工商管理碩士學位。張晰曾擔任振發(fā)新能源有限公司工藝質量部經理，還陸續(xù)當過曠達新能源投資有限公司市場總監(jiān)、深圳市漢儲能源科技有限公司的執(zhí)行董事兼總經理、江蘇源鷹科技有限公司副總經理，2022年12月加入果下科技，如今擔任首席執(zhí)行官兼總經理。
劉子葉今年37歲，與張晰一樣在2011年取得江南大學過程裝備與控制學士學位。劉子葉曾擔任約克(無錫)空調冷凍設備有限公司供應商質量工程師、北京云外新能源科技有限責任公司副總經理兼項目總監(jiān)，如今為公司執(zhí)行董事兼執(zhí)行總裁。
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超9成收入來自儲能系統(tǒng)解決方案，毛利率逐年下滑
果下科技專注于儲能領域，其儲能系統(tǒng)解決方案和產品服務于電力側、大電網側、工商業(yè)及住宅等多種應用場景，適用于中國及海外市場。
具體來看，公司的業(yè)務由智能儲能系統(tǒng)解決方案、EPC服務及其他三部分組成。其中，智能儲能系統(tǒng)解決方案包括大型儲能系統(tǒng)、工商業(yè)儲能系統(tǒng)、戶用儲能系統(tǒng)、其他儲能系統(tǒng)。
2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），智能儲能系統(tǒng)解決方案為果下科技貢獻了90%以上的收入，其中大型儲能系統(tǒng)的收入占比從12.2%猛增至76.6%，戶用儲能系統(tǒng)的收入占比從72.1%大幅降至20.3%。
果下科技還提供綜合EPC服務，專門從事工商業(yè)儲能項目和光伏電站開發(fā)；同時還在硬件儲能系統(tǒng)產品的基礎上，開發(fā)了與產品類別相對應的系列解決方案，并輔以自主開發(fā)及人工智能優(yōu)化的應用程序，即Safe ESS和Hanchu iESS，但公司的EPC服務及其他業(yè)務收入占比很低。
近年來，全球儲能系統(tǒng)市場規(guī)模呈增長趨勢。
2019年至2024年，全球新增儲能系統(tǒng)裝機容量從7.1GWh迅速增長至174.9GWh，復合年增長率達到89.8%；預計到2030年，該數值將增至974.0GWh，復合年增長率為33.1%。
其中，2024年大型儲能產品占據主導地位，占總裝機容量的81.2%，工商業(yè)儲能系統(tǒng)、戶用儲能系統(tǒng)分別占市場總量的7.7%、11.1%。
資料來源：彭博新能源財經、灼識咨詢，圖片來源于招股書
中國是全球最大的儲能系統(tǒng)市場，2024年占全球儲能市場的59.3%。我國主要應用為大型儲能系統(tǒng)，工商業(yè)儲能系統(tǒng)自2022年以來快速增長，預計將成為中國未來市場擴張的關鍵驅動力，而戶用板塊2023年起才有極少量動作，尚處于發(fā)展初期階段。
報告期內，得益于大型儲能系統(tǒng)和戶用儲能系統(tǒng)的業(yè)務規(guī)模整體擴大，果下科技的收入呈增長趨勢，但毛利率卻逐年下滑。
2022年、2023年、2024年，果下科技的營業(yè)收入分別約1.42億元、3.14億元、10.26億元，毛利率分別為25.1%、26.7%及15.1%，對應的凈利潤分別約2427.7萬元、2814.8萬元、4911.9萬元。
按業(yè)務分部劃分的毛利及毛利率明細，圖片來源于招股書
值得注意的是，由于2024年市場競爭加劇，以及毛利率較低的配有交流側升壓集成艙及電芯的儲能產品銷售額增加，公司的大型儲能系統(tǒng)、工商業(yè)儲能系統(tǒng)及戶用儲能系統(tǒng)的毛利率紛紛下降。
此外，自2023年以來，碳酸鋰價格的急劇下跌，以及鋰離子儲能電池產量的擴大，顯著降低了鋰離子儲能電池的價格，鋰離子儲能系統(tǒng)產品價格也明顯下降。鋰離子儲能電池的價格從2023年的0.11美元/瓦時降至2024年的0.08美元/瓦時，預計到2030年將進一步降至0.06美元/瓦時。
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行業(yè)競爭激烈，面臨客戶集中風險
儲能系統(tǒng)，指將各種發(fā)電形式產生的電能轉換為可存儲形式，并在需要時釋放為電能的系統(tǒng)，電化學儲能為目前的主流技術。
電化學儲能系統(tǒng)解決方案行業(yè)上游為正極材料、負極材料、電解液、隔膜、電力電子元件等原材料供應商，相關企業(yè)包括容百科技、當升科技、杉杉股份、中科電氣、貝特瑞、天賜材料、璞泰來、湖南裕能等。
行業(yè)中游主要涉及電池組、BMS、PCS、EMS及EPC這些核心部件的制造與集成，果下科技處于儲能行業(yè)中游，同行企業(yè)包括寧德時代、億緯鋰能、陽光電源、南都電源、錦浪科技、固德威、科士達等。
下游環(huán)節(jié)涵蓋電網運營商、發(fā)電廠、工商業(yè)用戶、家庭用戶等儲能終端用戶，具體企業(yè)包括華能集團、大唐集團、國電集團、華電集團、國家電網、南方電網等。
報告期內，果下科技向五大供應商采購分別占各年度采購總額的68.6%、44.3%及46%，占比較大，公司的供應商主要為電芯生產商，電芯價格的波動對公司毛利率影響較大。
果下科技的大型儲能系統(tǒng)解決方案客戶均位于國內，主要由發(fā)電集團、電網公司、電力建設公司及電力系統(tǒng)運營商組成；工商業(yè)儲能系統(tǒng)解決方案客戶也主要來自國內，主要是電力需求量巨大且電力成本高昂的高耗能企業(yè)；而大部分戶用儲能系統(tǒng)解決方案及產品銷售給海外市場的分銷商，再由分銷商轉售給終端用戶。
如果電網運營商、發(fā)電廠、工商業(yè)用戶及住宅用戶等下游終端市場需求放緩或低迷，可能會影響果下科技的產品銷售及業(yè)績增長。
報告期內，果下科技來自前五名客戶的收入占各年度總收入的98.9%、84.5%和66.5%，其中最大客戶的收入占各年度總收入的70.4%、30.9%和27.9%，可見公司大部分收入來自少數客戶，面臨客戶集中風險。
此外，果下科技所處的儲能系統(tǒng)市場競爭激烈，據灼識咨詢的資料，2024年全球擁有逾300家儲能系統(tǒng)供應商，前30家公司占據了儲能系統(tǒng)市場新增裝機容量的90%以上。
其中，在2024年全球新裝機多用途儲能系統(tǒng)容量排名中，果下科技位列全球第八大中國儲能系統(tǒng)供應商；同時在全球戶用儲能系統(tǒng)出貨量排名中，公司位列全球第十大中國儲能系統(tǒng)供應商。
值得注意的是，一些競爭對手比果下科技的經營規(guī)模更大、品牌知名度更高、市場份額及技術資源也更豐富，如果競爭對手采取激進的業(yè)務擴張策略，以更低的價格提供儲能產品及服務，可能會影響公司的產品銷售。
整體而言，近幾年，在全球儲能系統(tǒng)市場規(guī)模增長的背景下，果下科技的業(yè)績也呈增長趨勢，但毛利率卻逐年下滑，且公司較為依賴五大客戶，未來想要在激烈的行業(yè)競爭中獲取更多市場份額也并非易事。
