中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：今年，國(guó)內(nèi)獨(dú)立儲(chǔ)能“大干快上”。
但是，光鮮之下也有“難言之隱”，據(jù)CESA儲(chǔ)能應(yīng)用分會(huì)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2025年1 - 8月，全國(guó)累計(jì)廢止儲(chǔ)能項(xiàng)目達(dá)128個(gè)，其中絕大部分為電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能。
大量項(xiàng)目終止，本質(zhì)上還是“無(wú)米下鍋”，缺少合適的投資方即資本金參與，或者難以撬動(dòng)合適的金融杠桿，當(dāng)然背后原因則是多種多樣，包括盈利模式、收入確定性以及技術(shù)可行性等。
項(xiàng)目信息“滿天飛”，也體現(xiàn)了當(dāng)前獨(dú)立儲(chǔ)能行業(yè)，不缺項(xiàng)目，但缺優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，更缺投資者，也缺少投資及退出的資金閉環(huán)。
資金通道，已經(jīng)成為獨(dú)立儲(chǔ)能最后一個(gè)堵點(diǎn)。
01
資本金，是最稀缺資源
當(dāng)前，獨(dú)立儲(chǔ)能盈利模式仍在探索。
由于獨(dú)立儲(chǔ)能的容量電價(jià)或容量補(bǔ)償尚不完善，只有內(nèi)蒙等部分省份出臺(tái)了相關(guān)的機(jī)制，這就導(dǎo)致獨(dú)立儲(chǔ)能的盈利模式過(guò)度市場(chǎng)化，資本不禁“望而卻步”。
在這個(gè)背景下，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的國(guó)有資本尤其是能源央企，很難復(fù)制前幾年在光伏及風(fēng)電上的投入力度，或者只是搶占最為優(yōu)質(zhì)的那部分項(xiàng)目，但優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目畢竟有限。
在能源央企積極性有限的背景下，使得地方國(guó)資和民營(yíng)資本成為資本金投入的重要力量。
地方國(guó)資更多從支持地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度，甚至還有“資本招商”的嫌疑，并不完全市場(chǎng)化，內(nèi)蒙古能源集團(tuán)在9月份一次性開工5個(gè)獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目合計(jì)8.4GWh。
民營(yíng)資本則成為重要的市場(chǎng)化力量，但更多是產(chǎn)業(yè)鏈上下游尤其是系統(tǒng)集成企業(yè)、EPC企業(yè)或電力運(yùn)維企業(yè)在參與，今年內(nèi)蒙獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目就吸引了海博思創(chuàng)、永臻股份、索英電氣、明陽(yáng)智能、金鳳科技等產(chǎn)業(yè)內(nèi)投資者。
地方國(guó)企或民營(yíng)資本，在儲(chǔ)能領(lǐng)域的投資（資本金）都存在一定的局限性或被動(dòng)性，完全以獨(dú)立儲(chǔ)能資產(chǎn)的財(cái)務(wù)收益為目的的資本金投資還是較少的。
產(chǎn)業(yè)方和財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)合作成立“開發(fā)型基金”，則解決了產(chǎn)業(yè)方資金不足和財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)不足的問(wèn)題，海博思創(chuàng)和中創(chuàng)新航等均成立了這樣的基金。
不管怎樣，資本金仍然是稀缺的，當(dāng)然這種稀缺性也是相對(duì)的，本質(zhì)上是在投資者眼中足夠優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目太少，項(xiàng)目未來(lái)收益的確定性始終是一個(gè)羈絆。
02
金租通道，逐步打開
獨(dú)立儲(chǔ)能是一個(gè)資金密集型業(yè)務(wù)。
僅僅依靠資本金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，需要金融機(jī)構(gòu)尤其是金租加持，債務(wù)融資比例往往可以達(dá)到80%甚至更高。
金租機(jī)構(gòu)一方面關(guān)注獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目本身質(zhì)地，如果有容量電價(jià)或者容量補(bǔ)貼政策加持，比如內(nèi)蒙，會(huì)是很大的加分項(xiàng)；另一方面項(xiàng)目開發(fā)主體的資質(zhì)也是關(guān)鍵，能源央企或大型國(guó)企自然不在話下，而民營(yíng)企業(yè)則可能要求是上市公司背景或者足夠抵押擔(dān)保。
近期，國(guó)銀金租發(fā)布公告，與海博思創(chuàng)旗下公司簽訂融資租賃合同，本金總額17億元，期限120個(gè)月（10年），目標(biāo)項(xiàng)目位于內(nèi)蒙古包頭。這就屬于當(dāng)下比較典型的金租參與方式了。
在儲(chǔ)能電芯“供不應(yīng)求”的背景下，經(jīng)營(yíng)性無(wú)息負(fù)債愈發(fā)難以操作，金租或者銀行的有息負(fù)債已經(jīng)成為獨(dú)立儲(chǔ)能是否能夠順利落地的重要因素。
03
退出渠道，仍在探索
除了能源央企，當(dāng)前獨(dú)立儲(chǔ)能的投資者基本不是長(zhǎng)期持有者，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈的民營(yíng)投資開發(fā)商。
因此，退出是重要的考量。
可以理解為，當(dāng)前獨(dú)立儲(chǔ)能模式尚不成熟，而等到獨(dú)立儲(chǔ)能并網(wǎng)運(yùn)行一定時(shí)間之后，運(yùn)行數(shù)據(jù)及收入模式得到驗(yàn)證并趨于穩(wěn)定，那么基于過(guò)往現(xiàn)金流，這些獨(dú)立儲(chǔ)能就具備資產(chǎn)化甚至證券化的條件了。
目前，獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目的退出路徑無(wú)非是對(duì)外轉(zhuǎn)讓（轉(zhuǎn)讓給能源央企或地方國(guó)資平臺(tái)）、發(fā)行ABS或類REITs、持有型產(chǎn)業(yè)基金、保險(xiǎn)資金等。
由于國(guó)內(nèi)獨(dú)立儲(chǔ)能的發(fā)展時(shí)間較短，具有退出意向的獨(dú)立儲(chǔ)能電站剛剛開始運(yùn)行，目前大多還處于方案探討和論證階段，預(yù)計(jì)明年就會(huì)出現(xiàn)各種形式的退出案例了。
一旦資本金的退出路徑成熟，自然會(huì)推動(dòng)更多資金本參與，進(jìn)而形成良性循環(huán)。
這是值得期待的事情。
為此，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)較為敏感，獨(dú)立儲(chǔ)能迅速增長(zhǎng)，對(duì)項(xiàng)目開發(fā)商的資本金占用急速增加，如果沒(méi)有通暢的退出渠道，勢(shì)必制約獨(dú)立儲(chǔ)能的新增資金投入。
打通資金堵點(diǎn)，才能支撐獨(dú)立儲(chǔ)能快速增長(zhǎng)。
