中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：正極材料江湖風(fēng)向正在發(fā)生變化。
“磷酸鐵鋰材料行業(yè)已成為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中競(jìng)爭(zhēng)最激烈、利潤(rùn)承壓最嚴(yán)重的環(huán)節(jié)。全行業(yè)連續(xù)虧損超36個(gè)月，6家上市企業(yè)平均負(fù)債率達(dá)67.81%。內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)消耗的是寶貴資源，透支的是整個(gè)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活力?！?這是11月8日，中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)湯雁在《磷酸鐵鋰材料行業(yè)成本研究》研討會(huì)上的發(fā)言。
該研討會(huì)參與者包括湖南裕能(301358.SZ)、安達(dá)科技(920809.BJ)、德方納米(300769.SZ)、萬(wàn)潤(rùn)新能(688275.SH)、豐元股份(002805.SZ)等7家磷酸鐵鋰行業(yè)企業(yè)代表。
其中湖南裕能營(yíng)銷(xiāo)公司總經(jīng)理吳潤(rùn)彬直言：“現(xiàn)在未稅成本已經(jīng)到了15600元/噸，市場(chǎng)均價(jià)卻只有14000元/噸出頭，每噸虧近10%，上游硫酸亞鐵、硫磺還在漲價(jià)，下游電芯廠又壓著不讓提價(jià)，我們陷入了 ‘接單虧、不接單也虧’ 的兩難?！?/span>
從多個(gè)數(shù)據(jù)看，正極材料江湖確實(shí)到了非常危險(xiǎn)的境地。比如據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)此前統(tǒng)計(jì)：2025年上半年，20家上市公司 “正極材料” 業(yè)務(wù)整體毛利率僅為8.76%，在整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域（15個(gè)細(xì)分領(lǐng)域）中位列第13位，而下游動(dòng)力電池企業(yè)毛利率是20.38%，盈利能力是前者的2.33倍.
另?yè)?jù)筆者統(tǒng)計(jì)，2025年前三季度，湖南裕能、廈鎢新能(688778.SH)、富臨精工(300432.SZ)、容百科技(688005.SH)、當(dāng)升科技(3000738.SZ)、萬(wàn)潤(rùn)新能、德方納米、龍?bào)纯萍?603906.SH)、五礦新能(688779.SH)、安達(dá)科技等10家正極材料上市公司凈利潤(rùn)合計(jì)僅為5.52億元（4家盈利、6家虧損），而同期僅寧德時(shí)代一家電池制造商凈利潤(rùn)就達(dá)490.34億元，其是10家正極材料上市公司利潤(rùn)之和的88.83倍。
另外根據(jù)東吳證券測(cè)算，磷酸鐵鋰（含前驅(qū)體）投資成本約為2億元/萬(wàn)噸，若是按照6年合理投資回收期計(jì)算，單位利潤(rùn)應(yīng)該在0.3萬(wàn)/噸，而當(dāng)前湖南裕能、富臨精工、德方納米單位利潤(rùn)近分別為0.04萬(wàn)/噸、-0.4萬(wàn)/噸和0.07萬(wàn)/噸，盈利水平均遠(yuǎn)低于合理水平，二三線廠商基本全面虧損。
如此孱弱的盈利能力，導(dǎo)致正極材料企業(yè)很難收回前期的投資成本，不利于企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
而歷史已經(jīng)多次證明，一切都逃不過(guò)周期的規(guī)律與影響?；仡欉^(guò)去幾輪產(chǎn)業(yè)周期，究其原因，幾乎都是由供需關(guān)系劇烈變化所導(dǎo)致的，即一旦市場(chǎng)供需關(guān)系發(fā)生改變，價(jià)格一定會(huì)在現(xiàn)實(shí)中快速反應(yīng)，這就是周期的力量。
眾所周知，2023年以來(lái)正極材料產(chǎn)業(yè)，乃至整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，具體而言，資金大舉進(jìn)入上游加速產(chǎn)能釋放的情況下，下游的需求卻并未實(shí)現(xiàn)同步高速增長(zhǎng)，導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都陷入產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，進(jìn)而行業(yè)內(nèi)卷加劇，面臨殘酷洗牌。
比如據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去兩年半間（2022年-2024年6月），國(guó)內(nèi)企業(yè)約對(duì)外公布了97個(gè)正極材料領(lǐng)域的超級(jí)工程，總投資預(yù)算超4500億元。
另?yè)?jù)東吳證券統(tǒng)計(jì)，2024年正極材料有效產(chǎn)能約為401.01萬(wàn)噸，而25年及26年產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)至532.9萬(wàn)噸、679.9萬(wàn)噸，而根據(jù)東吳證券預(yù)測(cè)，25年及26年市場(chǎng)需求約為390.8萬(wàn)噸、516.8萬(wàn)噸，以此計(jì)算過(guò)剩產(chǎn)能約為142.1萬(wàn)噸、163.1萬(wàn)噸。
從更長(zhǎng)周期觀察，未來(lái)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)慘烈程度可能超出很多人的想象。比如據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)此前不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)29家企業(yè)公布的正極材料/磷酸鐵鋰總產(chǎn)能規(guī)劃已達(dá)1064.15萬(wàn)噸，海外企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃近110萬(wàn)噸左右，海內(nèi)外企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃合計(jì)近1200萬(wàn)噸左右。
可以預(yù)見(jiàn)，隨著正極材料江湖進(jìn)入洗牌深水區(qū)，未來(lái)中低端產(chǎn)能（以及中小型企業(yè)）可能被大量出清。
面對(duì)行業(yè)困境，有企業(yè)代表表示，“只要我們團(tuán)結(jié)一致，集體漲價(jià)，電芯企業(yè)也沒(méi)有辦法。” 上海有色網(wǎng)CEO盧嘉龍則認(rèn)為，協(xié)會(huì)可以聯(lián)合工信部推動(dòng) “行業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制”，遏制鋼鐵企業(yè)等跨界低技術(shù)產(chǎn)能涌入，同時(shí)引導(dǎo)低效產(chǎn)能有序退出，從供給端改善產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。
但從光伏等新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑看，不論是 “集體漲價(jià)”、還是調(diào)控產(chǎn)能等手段，短期都很難見(jiàn)到成效，甚至執(zhí)行難度非常大。筆者認(rèn)為，市場(chǎng)的問(wèn)題最終還需要市場(chǎng)手段解決。尤其隨著電池材料進(jìn)入 “薄利時(shí)代”，甚至 “虧損時(shí)代”，高端產(chǎn)品布局和海外基地建設(shè)無(wú)疑會(huì)成為電池材料頭部企業(yè)的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，這也意味著行業(yè)內(nèi)龍頭頭部效應(yīng)加劇。對(duì)于中小企業(yè)而言，如何苦練基本功、提升品質(zhì)、壓縮成本、搶占市場(chǎng)，是在這場(chǎng) “生死局” 中堅(jiān)持的關(guān)鍵。
不可否認(rèn)，中國(guó)正極材料產(chǎn)業(yè)激蕩的十幾年間，從產(chǎn)業(yè)跟隨者到領(lǐng)跑者，展現(xiàn)了強(qiáng)悍的市場(chǎng)戰(zhàn)斗力，但其仍難以擺脫市場(chǎng)對(duì)其 “大而不強(qiáng)” 的質(zhì)疑聲。究其原因，其距離真正的 “建立全球性的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)” 還有一段很長(zhǎng)的距離。
比如據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計(jì)，25年上半年，湖南裕能、富臨精工、當(dāng)升科技、萬(wàn)潤(rùn)新能、德方納米、五礦新能、安達(dá)科技等7家正極材料制造商海外收入合計(jì)為14.97億元，占整體營(yíng)業(yè)收入比例僅為2.48%，若是剔除第一名當(dāng)升科技的海外銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，另外6家海外收入合計(jì)僅為1.37億元，海外收入占比僅為0.26%，其中諸如湖南裕能、德方納米的產(chǎn)業(yè)巨頭海外收入占比近乎為0。
如今行業(yè)共識(shí)，全球化布局與發(fā)展幾乎已經(jīng)是企業(yè)崛起、持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路。幾乎可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)誰(shuí)能更早完成全球化布局，誰(shuí)就更有可能擁有改變或重塑產(chǎn)業(yè)新格局的力量與歷史機(jī)遇。
大約兩年多前，一家正極材料頭部企業(yè)高層曾對(duì)筆者直言，“再不全球化（布局），就來(lái)不及了”。若是考慮到一座工廠建成投產(chǎn)需要三到四年，“回血” 需要5-6年，按照這個(gè)時(shí)間線，目前還未進(jìn)行全球化布局的企業(yè)幾乎很難破局了。
（注：本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議）
