中國儲能網(wǎng)訊：Fluence近日發(fā)布了2025財年（截至9月30日）的財報。
全年總營收為23 億美元，相比2024財年的27億美元下降明顯。
第四季度營收僅10億美元，也低于2024年同期的12億美元。
按GAAP計算：全年毛利率從12.6%僅微升至約13.1%，第四季度約13.7%。對比上一年，這樣的毛利率提升幅度并不大。
更值得關(guān)注的是：全年凈虧損6800萬美元，而上年同期是凈盈利約3040萬美元。也就是說，F(xiàn)luence在剛實現(xiàn)年度扭虧后，又一次跌回了虧損區(qū)間。
在一個被普遍視為儲能行業(yè)“大年”的背景下，F(xiàn)luence交出的這份成績單，顯得格外刺眼。
量上去了，錢卻沒賺到
從數(shù)據(jù)上看，F(xiàn)luence 的項目交付量仍在增長。公司在2025財年第四季度簽訂新訂單14億美元，創(chuàng)下單季紀(jì)錄。但盡管項目數(shù)量上升，利潤卻下滑（2025財年凈虧損6800萬美元），說明單項目收入（ASP）出現(xiàn)下行。
行業(yè)整體競爭的加劇、電芯及系統(tǒng)成本的下降，全球整站廠商都加入競爭，導(dǎo)致價格戰(zhàn)。Fluence 作為以系統(tǒng)集成、EPC、軟件服務(wù)為主的輕資產(chǎn)企業(yè)，這樣的成本結(jié)構(gòu)天然不占優(yōu)。
在上游供應(yīng)鏈強(qiáng)勢、下游業(yè)主壓價的雙重擠壓下，F(xiàn)luence只能在毛利率上讓步，以量換價。
毛利率微升，但競爭地位依舊被壓制
雖然公司報告毛利率從12.6%提升到13.1%，看似略有改善，但相比市場上某些垂直整合廠商（如電芯+PCS+艙體+系統(tǒng)一體化的玩家），在利潤率上的劣勢仍明顯。
對于重資產(chǎn)的整合廠商來說，規(guī)模效應(yīng)和供應(yīng)鏈掌控力可能更強(qiáng)，在同樣的市場競爭中，F(xiàn)luence依賴外采電芯和系統(tǒng)部件，議價空間有限，盈利能力也難以同步提升。
美國本土制造爬坡不順，預(yù)期紅利未兌現(xiàn)
Fluence曾強(qiáng)調(diào)其通過美國本土制造+“domestic content”戰(zhàn)略，希望借助IRA政策紅利來提升競爭力。
但從其2025年Q3財報來看，F(xiàn)luence公司就承認(rèn)：美國工廠的產(chǎn)能爬坡慢于預(yù)期，收入確認(rèn)被推遲。
Fluence本想通過“本地化+ 制造能力”構(gòu)建競爭護(hù)城河，但現(xiàn)實卻是產(chǎn)能爬坡不利、成本依舊很高，加上全球競爭環(huán)境惡化，所以這條道路也并未走的通。
服務(wù)+軟件+ARR” 是大方向，短期卻難救大盤
在Fluence財報中，截至2025財年末，其 ARR （Annual Recurring Revenue，年化經(jīng)常性收入）約為1.48億美元。
其公司管理層也將其視為未來競爭的重要支撐，通過軟件平臺、運(yùn)維服務(wù)、資產(chǎn)優(yōu)化等方式，塑造“硬件+服務(wù)+軟件融合”的業(yè)務(wù)形態(tài)，以減少對單次工程收入和大項目交付的依賴。
雖然軟件+服務(wù)毛利率通常更高，也更穩(wěn)定，也更容易獲得資本市場青睞。但現(xiàn)實是在當(dāng)下23億美元營收體量里，1.48億美元ARR僅占大約6–7%。更重要的是，這部分收入是“合同年化金額（contract value）”，不等同于當(dāng)年實際確認(rèn)收益。
可以理解為，這條“未來增長曲線 + 穩(wěn)定現(xiàn)金流”的路線，目前更多像“種子階段”，對當(dāng)前公司整體營收和利潤的拯救作用幾乎沒有作用。
Fluence的2025年，就是一個現(xiàn)實的案例：在牛市與行業(yè)紅利之外，我們?nèi)匀恍枰韪偁幗Y(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈、項目執(zhí)行、成本控制這些根本變量。
