中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：今年以來，新一輪電力體制改革啟動(dòng)，開啟了萬(wàn)億電力市場(chǎng)改革大幕。在國(guó)家發(fā)改委分別就新能源發(fā)電、需求側(cè)管理、輸配電價(jià)改革試點(diǎn)和跨省跨區(qū)電力交易出具指導(dǎo)方案的大背景下，新電改、國(guó)企改革和新能源發(fā)電成為電力股投資的三大主線。
水電企業(yè)率先受益新電改
2014年11月，國(guó)家發(fā)改委制定《關(guān)于深圳市開展輸配電價(jià)改革試點(diǎn)的通知》，拉開了新一輪電力體制改革的序幕。2015年3月，中共中央和國(guó)務(wù)院聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》(下稱“新電改9號(hào)文”)作為本輪電力體制改革的綱領(lǐng)性文件，標(biāo)志電改正式開始。目前新電改五大關(guān)鍵配套文件相繼浮出水面，包括電力市場(chǎng)建設(shè)、交易體制改革、發(fā)用電計(jì)劃改革、輸配電價(jià)改革和售電側(cè)體制改革等五個(gè)電力體制改革關(guān)鍵性配套文件已形成征求意見稿，提出在今明兩年先在全國(guó)范圍選擇2至3個(gè)省份進(jìn)行綜合試點(diǎn)，放開工商業(yè)大用戶參與售電側(cè)市場(chǎng)，根據(jù)負(fù)面清單開放社會(huì)資本組建售電商。
“新電改的速度還是超出預(yù)期的。下一步主要看輸配電價(jià)改革試點(diǎn)區(qū)域的改革進(jìn)展?！蹦涿治鰩熣J(rèn)為，輸配電價(jià)改革是全面推進(jìn)電改(售電放開、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié)電價(jià)放開等)的先行條件。從電改重點(diǎn)看，首先，放開大用戶直供電，利于發(fā)電企業(yè)，利于高負(fù)核區(qū)域的電力企業(yè);其次，推動(dòng)售電側(cè)改革。在目前輸配電價(jià)改革試點(diǎn)范圍上，6月5日，發(fā)改委又將貴州省列入輸配電價(jià)改革試點(diǎn)范圍?！八?，在相應(yīng)的區(qū)域龍頭電企，如深圳能源、內(nèi)蒙華電、皖能電力、湖北能源等都值得關(guān)注?！狈治鰩熑缡钦f。
對(duì)于售電市場(chǎng)改革帶來的利潤(rùn)空間，華泰證券測(cè)算，目前電網(wǎng)購(gòu)銷差價(jià)在0.2元/千瓦時(shí)左右，按2014年5.52萬(wàn)億千瓦時(shí)全社會(huì)用電量來測(cè)算，總計(jì)將有1.1萬(wàn)億元的購(gòu)銷差價(jià)重新分配，這對(duì)行業(yè)的影響是顛覆性的。若售電側(cè)有10%的收益，則可貢獻(xiàn)超過千億的利潤(rùn)蛋糕;若有20%的利潤(rùn)，則可貢獻(xiàn)2200億元左右的利潤(rùn)。“電力體制改革是2015年改革的重點(diǎn)攻堅(jiān)任務(wù)。預(yù)計(jì)政策上會(huì)陸續(xù)下發(fā)售電側(cè)改革指導(dǎo)文件和下發(fā)售電牌照，電改的高潮即將到來。電力產(chǎn)業(yè)鏈利益重構(gòu)持續(xù)進(jìn)行，受益領(lǐng)域包括水電、小電網(wǎng)及大中型火電、大型地方發(fā)電企業(yè)等?！毖芯咳耸糠治龅?。
這邊具體改革目標(biāo)尚未落定，而那邊資金早已積極啟動(dòng)。近期，各地方紛紛成立售電公司，就連國(guó)網(wǎng)也在積極謀劃爭(zhēng)取參與競(jìng)爭(zhēng)性售電業(yè)務(wù)?！笆垭娋C合試點(diǎn)地區(qū)名單或從內(nèi)蒙古等已獲批的7個(gè)輸配電改革試點(diǎn)地區(qū)中誕生，五大發(fā)電集團(tuán)有望獲首批售電牌照?！睒I(yè)內(nèi)人士判斷認(rèn)為，電力銷售體制的改革將直接利好發(fā)電類上市公司，特別是以水電為代表的發(fā)電企業(yè)將會(huì)在發(fā)電側(cè)競(jìng)爭(zhēng)中占取先機(jī)。原因在于：1，電價(jià)提升空間大。目前，我國(guó)水電上網(wǎng)平均電價(jià)為0.301元/千瓦時(shí)，是我國(guó)各能源發(fā)電電價(jià)水平最低的，較燃煤電廠平均上網(wǎng)電價(jià)低0.08元/千瓦時(shí)，隨著改革力度的加大，電力市場(chǎng)化推進(jìn)，水電競(jìng)價(jià)上網(wǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，電價(jià)水平提升空間巨大。2，裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，調(diào)節(jié)能力增強(qiáng)。
截至4月底，全國(guó)6000千瓦及以上水電裝機(jī)容量達(dá)到2.66億千瓦，累計(jì)增速為8%，水電機(jī)組占全國(guó)裝機(jī)容量的比重為19.9%，預(yù)計(jì)全年新增水電1400萬(wàn)千瓦。近兩年，投產(chǎn)了一批大型調(diào)節(jié)性水電站投產(chǎn)，如溪洛渡、錦屏、糯扎渡等，這些調(diào)節(jié)性較好的電站可增加蓄水，平衡電量分配，增發(fā)枯水期電量，提升行業(yè)盈利。因此，在具體投資標(biāo)的上，券商們紛紛推薦閩東電力、黔源電力、浙能電力等地方電力龍頭公司，認(rèn)為這些公司在本輪電改中有望獲得最大收益。
國(guó)企改革利于電企盈利能力提升
“國(guó)企改革”也是本輪電改過程中的關(guān)鍵要素，國(guó)企改革進(jìn)程變化會(huì)進(jìn)一步提升電力行業(yè)盈利程度。電力板塊上市公司中，除個(gè)別為民營(yíng)企業(yè)外，絕大多數(shù)都被央企及地方國(guó)企控股。雖然以前電力銷售主要是通過國(guó)家電網(wǎng)，但隨著未來售電側(cè)的放開，各路資本也紛紛涌入，擁有國(guó)資背景的發(fā)電企業(yè)參與售電的概率或?qū)⒏摺?
由于地方發(fā)電企業(yè)有以下優(yōu)勢(shì)：1，擁有深厚的政府背景，在技術(shù)和人員上也都具備資格，是率先獲取售電牌照的主體。2，從成本來看，由于發(fā)電企業(yè)可以直接和大用戶協(xié)商電價(jià)和電量，地方電網(wǎng)公司外購(gòu)渠道除兩大電網(wǎng)之外可以從發(fā)電企業(yè)直接購(gòu)買。外購(gòu)電主體的多元化能有效提高公司的談判地位，降低外購(gòu)電成本。3，發(fā)電企業(yè)有進(jìn)入售電領(lǐng)域的內(nèi)在動(dòng)力，收購(gòu)地方電網(wǎng)公司是最快捷的方式之一，因此此類公司在并購(gòu)市場(chǎng)上身價(jià)倍增。4，業(yè)務(wù)外延擴(kuò)張，地方發(fā)電企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)都是當(dāng)?shù)氐纳鲜衅脚_(tái)，在國(guó)有資產(chǎn)證券化的浪潮中，地方政府可能將供熱供氣供水等相關(guān)資產(chǎn)陸續(xù)注入到上市公司中，公司的資產(chǎn)規(guī)模將快速上升。因此，在投資機(jī)會(huì)把握上，分析師建議可從兩點(diǎn)來入手：首先，國(guó)有資本投資改革試點(diǎn)改變，讓地方性的發(fā)電企業(yè)擁有電源資產(chǎn)，結(jié)合區(qū)域背景有望爭(zhēng)取到更多大中型工商業(yè)用戶，更大可能受益于售電側(cè)放開，代表公司有國(guó)投電力等。其次，資產(chǎn)證券化角度，在本輪國(guó)企改革政策驅(qū)動(dòng)下，電力行業(yè)資產(chǎn)證券化有望提速，其電力行業(yè)基本面的改善為后續(xù)資產(chǎn)注入帶來可能。
“當(dāng)前電力行業(yè)處于體制改革及國(guó)企改革影響的關(guān)鍵時(shí)期?！眹?guó)泰君安認(rèn)為，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案及其配套措施出臺(tái)，特別是關(guān)于混合所有制改革、消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等方案措施的出臺(tái)，將成為電力行業(yè)國(guó)企改革專題投資的催化劑，央企和地方國(guó)企先行先試案例也將引燃電力板塊國(guó)企改革行情。在具體投資標(biāo)的上，其推薦綜合受益于國(guó)企改革和新電改的贛能股份。而對(duì)于國(guó)企改革先行領(lǐng)域(央企及五省三市地方國(guó)企)、大股東有明確資產(chǎn)注入承諾的電力公司按照注入空間，國(guó)泰君安認(rèn)為第一梯隊(duì)主要有華能國(guó)際、國(guó)電電力、大唐發(fā)電、豫能控股、皖能電力、長(zhǎng)江電力、內(nèi)蒙華電、東方能源、華銀電力等，其中國(guó)電電力大股東國(guó)電集團(tuán)在2014年7月承諾每年財(cái)務(wù)決算后核查，滿足條件后3年內(nèi)注入。第二梯隊(duì)有甘肅電投、粵電力A、大連熱電、寧波熱電等。其中寧波熱電大股東寧波開發(fā)投資集團(tuán)承諾，2016年底前完成資產(chǎn)注入。
新能源發(fā)電迎來歷史最好時(shí)機(jī)
我國(guó)大力發(fā)展清潔能源勢(shì)在必行，核電、光伏和風(fēng)能等新能源將會(huì)是未來我國(guó)電力領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)展的電源。 而且新能源具備逆經(jīng)濟(jì)周期屬性，且受益于“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略，新能源政策與項(xiàng)目投資規(guī)模有望繼續(xù)加碼。光伏方面，2015年3月，國(guó)家能源局印發(fā)的《國(guó)家能源局關(guān)于下達(dá)2015 年光伏發(fā)電建設(shè)實(shí)施方案的通知》中確定了2015年全國(guó)新增光伏電站建設(shè)規(guī)模17.80GW的目標(biāo)，2015年國(guó)內(nèi)將迎來裝機(jī)大年。而風(fēng)電方面，記者獲悉，國(guó)家能源局等部門可能計(jì)劃將“十三五”風(fēng)電最低裝機(jī)目標(biāo)由200GW上調(diào)至250GW，“十二五”第五批風(fēng)電項(xiàng)目核準(zhǔn)計(jì)劃34GW創(chuàng)歷史新高，結(jié)合即將啟動(dòng)的海上風(fēng)電，中長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)空間打開。而核電方面，2015年3月，國(guó)內(nèi)核電重啟終于兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)核電2016年開始迎來開工與核準(zhǔn)高峰，萬(wàn)億市場(chǎng)即將打開。
以核電行業(yè)為例，其已成為未來我國(guó)電力領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)展的電源。因核電建設(shè)有利于提升國(guó)家整體裝備制造水平，因此國(guó)家也給予了多項(xiàng)政策支持及稅收優(yōu)惠，并且加快了核電項(xiàng)目審批等等。具體來看，巴基斯坦項(xiàng)目采用華龍一號(hào)堆型進(jìn)入可開工狀態(tài)，羅馬尼亞CANDU堆項(xiàng)目也處建設(shè)中，而阿根廷項(xiàng)目更是獲得順利簽單。
在核電投資機(jī)會(huì)上，中電投合并、中國(guó)核電上市則是年內(nèi)大事件，其進(jìn)程變化對(duì)核電企業(yè)估值帶來了很大影響，電力市場(chǎng)中的許多投資熱點(diǎn)變化很多也與之進(jìn)程息息相關(guān)。考慮到目前核電系央企主要有中核集團(tuán)、中廣核集團(tuán)、國(guó)家電力投資集團(tuán)(中電投+國(guó)家核電)、中核建，上市企業(yè)只有中廣核電力(H股)、中國(guó)核電(6月10日A股上市)和原中電投旗下6家A股上市公司，其資產(chǎn)證券化率很低，這為核電央企并購(gòu)重組、提高核電資產(chǎn)證券化率提供了可能。另外，隨著中國(guó)核電在6月10日上市，帶動(dòng)了電力板塊中相關(guān)參股核電公司估值上行，具體受益標(biāo)的主要有浙能電力、大唐發(fā)電、申能股份、華能國(guó)際、贛能股份、皖能電力、長(zhǎng)江電力、湖北能源、上海電力等。
原標(biāo)題:萬(wàn)億電力市場(chǎng)改革大幕開啟 三大主線掘金
