身處光伏產(chǎn)業(yè)寒冬期并被歐盟反傾銷陰影籠罩的尚德電力再遭打擊，這一遭遇用“屋漏偏逢連夜雨”這句俗語來形容毫不為過。
盡管尚德電力明確表示“此債券瑕疵風(fēng)險可控，公司目前業(yè)務(wù)一切正常，此次事件對公司的日常經(jīng)營沒有直接影響”，但資本市場并不買賬，受此利空消息影響，尚德電力股價連日來大幅下挫，繼7月31日大跌14.55%后，8月1日再度大跌10.62%，報收1.01美元。
美國投行MaximGroupLLC駐紐約的分析師AaronChew表示，已將對尚德電力的評級降為“賣出”，公司股票12個月的目標(biāo)價從50美分下調(diào)至0美分。“美國投資者已經(jīng)對該公司失去了信心。”AaronChew認(rèn)為，目前擺在尚德電力面前唯一的辦法就是破產(chǎn)重組，因為公司的股票“已經(jīng)分文不值”。
騙局曝光
整個事件圍繞的是一個名為環(huán)球太陽能基金（下稱“GSF”）的公司。尚德電力為主要投資人，并委托管理公司（GSF Partner）管理，業(yè)務(wù)集中于太陽能光伏電站開發(fā)、建設(shè)和運營的投資。
據(jù)尚德電力披露，目前GSF在意大利建成并網(wǎng)145兆瓦光伏電站，為確保項目建設(shè)順利進(jìn)行，尚德電力為項目融資提供了擔(dān)保，GSF的管理公司相關(guān)方同時以5.6億歐元等值的德國政府債券，為尚德電力提供了反擔(dān)保。
尚德電力的中文公告稱：近期，在尚德電力決定從GSF基金退出投資的過程中，外聘顧問的盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)，GSF Partner相關(guān)方為尚德電力提供的反擔(dān)保“有可能存在瑕疵”。
然而，事情遠(yuǎn)不止于此。尚德電力的英文公告中顯示，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，GSF Partner相關(guān)方為尚德電力提供的反擔(dān)保“有可能是不存在的，尚德電力有可能成為受害者”。
一位知情人士向本報記者透露，GSF當(dāng)初建電站需要資金，有一段時間是國開行給GSF授信，同時GSF Partner經(jīng)理Javier Romero提供文件說有5.6億歐元的德國政府債券可以給GSF提供資金。“估計是國開行覺得僅有一家提供資金不放心，需要別人參股，所以尚德電力董事長施正榮就讓Romero提供了份證明作為反擔(dān)保。”該人士告訴《中國能源報》記者。
據(jù)介紹，由于有一筆海外債務(wù)將在明年3月到期，尚德電力為了償還該債務(wù)，而將轉(zhuǎn)讓GSF股權(quán)作為套現(xiàn)資金的主要來源，恰恰是這個撤資行為，讓GSF反擔(dān)保騙局暴露現(xiàn)形。“否則也就不會有盡職調(diào)查，也就查不出GSF的反擔(dān)保有問題。”前述人士對本報記者說。
愛恨交加GSF
GSF是一個多次出現(xiàn)在尚德電力財報中的企業(yè)，2008年2月于盧森堡成立，主要做意大利的太陽能項目。根據(jù)尚德電力7月30日發(fā)布的資料顯示，GSF目前的股東情況是，尚德電力持股80%，施正榮持股10%，其余10%為管理公司GSF Capital所有。
在成立后最初幾年里，由于意大利的光伏補貼較高，光照也好，GSF建電站投資回報甚豐，投資回報率穩(wěn)定在10%—12%左右，相比去年以來出現(xiàn)大量虧損的光伏電池制造與銷售，要更穩(wěn)健且更具投資價值。
事實上，GSF不僅會為尚德電力帶來一定的光伏發(fā)電項目收益（如一些項目發(fā)電成功后出售，就可變現(xiàn)）；同時，GSF所投資的項目，又會向尚德電力采購組件，因而GSF具有雙重身份，某種意義上其是一個拉動尚德電力組件銷售的客戶。
2009年，尚德電力來自于GSF投資電站項目的組件采購，就高達(dá)1.2億美元，占當(dāng)年尚德電力組件總營收的7%左右；記者查詢尚德電力年報發(fā)現(xiàn)，2010年和2011年，類似的收益總計超過2.3億美元。
此外，投資GSF也為尚德電力財務(wù)報表增色不少。2010年尚德電力年報顯示，一季度凈利潤2070萬美元，二季度凈虧損1.74億美元，三季度盈利3100萬美元，而四季度凈利潤一下子飆升至接近4億美元，其主要原因就是加上了3.229億多美元的投資GSF的收益，如果撤去這部分收益，尚德電力四季度主業(yè)凈利潤應(yīng)該僅為6100萬美元。這成為尚德電力當(dāng)初對GSF青睞有加的重要原因。
然而，這次GSF出事，也許令施正榮及其管理團隊都沒有想到，也讓GSF成為令其傷心透頂?shù)?ldquo;壞家伙”。
據(jù)悉，目前尚德電力正在評估這些潛在的欺詐影響，且最終都會體現(xiàn)在他們的合并報表里。“公司可能會延遲發(fā)布2012年第二季度的收入情況，直到完成調(diào)查。但8月20日的那一周，尚德電力會發(fā)布關(guān)鍵性的運營指標(biāo)。”
風(fēng)險何在？
一位行業(yè)分析師告訴記者，尚德電力可能存在的風(fēng)險是，對GSF在意大利電站投資的145兆瓦電站項目需要兜底到底。據(jù)他介紹，按照慣例，一個電站在建設(shè)過程中，作為建設(shè)方只需要承擔(dān)20%—30%的建設(shè)費用，其余基金皆來自銀行借款。在意大利電站的建設(shè)過程中，GSF便有一部分資金來自國開行的貸款。
“一般情況下，如果電站建成后順利出售，拿到現(xiàn)金，則可以償還貸款，不存在任何風(fēng)險。”這位分析師對記者表示，在GSF成立初期，即2009年到2010年期間，是歐洲電站建設(shè)的黃金時期，這個時期歐洲各國對于太陽能發(fā)電的補貼很大，所以電站的出售情況非常良好。
“不過，從今年開始，歐洲各國皆下調(diào)對太陽能的補貼，導(dǎo)致電站建成后很難出售，另一方面建設(shè)電站所借的銀行貸款還需要如期償還。這便成為GSF目前面臨的最大風(fēng)險。”前述分析師對《中國能源報》記者說。
而根據(jù)尚德電力所披露的數(shù)據(jù)，該GSF意大利電站項目的國開行貸款數(shù)額為5.54億歐元，其擔(dān)保方為尚德電力?，F(xiàn)在的不利情況是，當(dāng)GSF Capital的反擔(dān)保存在時，尚德電力即可以拿反擔(dān)保的5.6億歐元德國政府債券來支付這筆貸款，而當(dāng)反擔(dān)保被證明為無效時，那么尚德電力就要全部自掏腰包來填補這個窟窿。因此，尚德電力是否需要承擔(dān)這筆擔(dān)保的損失，取決于該145兆瓦電站的銷售情況，以及其銀行貸款的期限。
但也有知情人士認(rèn)為，5.6億歐元僅是一個擔(dān)保抵押，在這里只具有象征意義，所以GSF股權(quán)是否可以順利擔(dān)保的瑕疵并不起決定作用。
“目前還沒有跡象表明國開行的貸款收不回來，當(dāng)然這要等GSF開發(fā)的電站都能賣個合理價格。”前述人士向記者透露，目前看來尚德是虧了，這包括轉(zhuǎn)給Romero的股份和資金。“施正榮在Romero提供證明后把6.7%的尚德股份轉(zhuǎn)給了Romero，而且還轉(zhuǎn)給其幾百萬歐元（也許是GSF的盈利分成）。目前看應(yīng)該在千萬歐元量級。”這位知情人士稱。
