價(jià):我們估算2012年公司鋰礦提價(jià)5%，未來自主優(yōu)質(zhì)鋰資源提價(jià)空間大國際優(yōu)質(zhì)鋰資源較為稀缺，近期的整合并購進(jìn)一步提高了行業(yè)集中度。今年以來手握鋰資源的國際鋰業(yè)巨頭連續(xù)提價(jià)，我們認(rèn)為這折射出中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)上游資源控制力弱，公司所掌握的自主優(yōu)質(zhì)鋰礦的戰(zhàn)略價(jià)值愈發(fā)凸顯。
我們估算2012年公司鋰礦售價(jià)平均提升約5%，隨著未來中國鋰電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們認(rèn)為自主優(yōu)質(zhì)核心鋰資源將充分享受稀缺資源的增值效應(yīng)。
鋰礦業(yè)務(wù)有望自三季度起大幅貢獻(xiàn)利潤，帶動(dòng)業(yè)績同比增速提升公司鋰礦的利潤水平明顯高于其他業(yè)務(wù)，1H12原礦毛利率高達(dá)57%，同期整體毛利率水平僅為22%。我們預(yù)計(jì):量價(jià)齊升的鋰礦業(yè)務(wù)三季度凈利潤有望達(dá)1100-1200萬元，帶動(dòng)整體凈利潤同比增速從中報(bào)的2%提升至20%以上。
估值:重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.40元由于預(yù)計(jì)鋰礦貢獻(xiàn)大幅提高、正極材料擴(kuò)產(chǎn)和垂直一體化（碳酸鋰逐步自給），我們認(rèn)為2012年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈在凈利潤中的占比將顯著提升，鋰電業(yè)務(wù)利潤的提高有利于提升公司估值水平。但由于后續(xù)鋰礦的勘探開采進(jìn)程尚具有一定不確定性，我們維持2012-14年EPS0.21/0.30/0.41元的預(yù)測(cè)及16.40元的目標(biāo)價(jià)不變，目標(biāo)價(jià)由現(xiàn)有業(yè)務(wù)估值和市值資源量法估值折扣后求和得出。
