注資一波三折終成氣候
公司擬以17.26元/股向許繼集團發(fā)行約1.38億股購買許繼集團相關電力裝備資產，并向許繼集團募集配套資金4.5億元用于補償流動性。本次交易完成后，許繼集團將持有公司約2.11億股，占總股本40.91%。
本次擬注入的標的資產，包括柔性輸電分公司100%股權、許繼電源75%股權，以及許繼軟件技術10%股權和上海許繼電氣50%股權，完成收購后公司將對上述公司實現(xiàn)100%持股。標的資產賬面凈值為6.49億元，預估值為19.28億元，預估增值12.79億元，增值率為197.07%。
許繼電氣作為許繼集團的上市平臺，自1997年登陸A股以來，無論是平安收購、國網入主，還是許繼集團整體上市，無不牽動資本市場眼球。自2006年開始，許繼電氣先后三次謀劃將集團內優(yōu)質資產注入上市公司，但因評估方法超前、實際控制人變更等原因，均未能成功。隨著2012年5月許繼集團劃歸國網直屬管理，公司戰(zhàn)略地位提升，業(yè)內人士認為本次重組不會再步之前重組“夭折”之后塵，“成功”已是勢在必行。
許繼電氣董秘姚武在接受本報記者采訪時指出，本次交易有兩大現(xiàn)實意義，一是增強許繼的輸變電裝備系統(tǒng)集成能力，提升整體盈利水平和核心競爭力；二是減少與集團之間的關聯(lián)交易，保障中小股東的利益。
大股東最優(yōu)資產盡括囊中
中信證券(600030，股吧)測算，本次重組注入的資產預計可增厚2012年凈利潤近2億元。業(yè)內人士普遍認為，上述資產中最被看好的是柔性輸電分公司和許繼電源。其中，柔性輸電分公司是我國三家具有直流輸電系統(tǒng)集成能力的企業(yè)之一，市場占有率接近50%，2012年前三季度實現(xiàn)凈利潤7085.16萬元。宏源證券(000562，股吧)分析師王靜指出，柔性輸電分公司注入后，許繼電氣將形成直流領域的完整產業(yè)鏈。
記者了解到，在國網十二五1.7萬億投資中，特高壓計劃投資5000億以上，其中特高壓直流投資2200億元。2012年初，國家電網提出在十二五期間建設16條特高壓直流線路，2013年-2015年內特高壓直流線路將進入建設高峰期。招商證券(600999，股吧)分析師彭全剛指出，目前未執(zhí)行完的合同定單總額23.3億，將在今年四季度和未來兩年集中交付，公司將持續(xù)受益。
而本次注入的另一大核心資產——許繼電源公司主要產品覆蓋電力電源、電動汽車充換電設備、特種電源和電能質量/儲能控制設備四大領域，2013年前三季實現(xiàn)凈利潤2179.07萬元。公司承接了包括青島薛家島電動汽車智能充換儲放一體化示范電站在內的北京、上海、天津、南京、合肥等地多個充換電站工程，在電動汽車充換電市場占有先機。
據了解，2012年許繼電源訂貨金額已突破5億。國務院明確提出，“到2020年純電動汽車和混合動力汽車產銷量超過500萬輛”。據中信證券測算，換電設備市場需求高達125億元以上。“許繼電氣將跟隨行業(yè)快速增長態(tài)勢，實現(xiàn)收入和訂單的大幅增長”。
配網業(yè)務：業(yè)績成長的基石
就在發(fā)布資產重組預案的兩天前，許繼電氣發(fā)布了2012年度的業(yè)績預告，表示由于本年度公司業(yè)務實現(xiàn)快速增長，同時年度內推進精益化和集約化管理活動效果顯著，預計公司2012年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.97億元-3.44億元，同比增長90%-120%。中信證券電力設備首席分析師楊凡指出，配網業(yè)務的爆發(fā)式增長為本年度的公司業(yè)績增長奠定了最主要的基礎。
許繼配網自動化分公司由珠海許繼電氣有限公司、珠海經緯電氣有限公司、珠海許繼芝電網自動化有限公司三家實體組成，經過多年發(fā)展，已成功叩開北京核心區(qū)和奧運場館等標志性工程大門，一舉成為我國配電自動化技術領域領跑者。
我國配電網相較于骨干輸電網而言非常薄弱，國家電網公司提出建設堅強智能電網后，堅持對城市配電網、農村電網等薄弱環(huán)節(jié)加大投入，2012年前8月，國網配電網投資達834億元，比去年同期增26%，配電網投資比重占總投資比重已達50%。
楊凡認為，即便考慮到優(yōu)質資產注入上市公司，2013年-2014年配網業(yè)務仍然是許繼電氣最主要的盈利增長點。隨著配電網改造的繼續(xù)推進，會有越來越多的省份推進配網自動化全面普及，預計配網業(yè)務2012年-2014年收入分別為20億元、26億元和33億元，為許繼電氣貢獻投資收益分別為3.5億元、4.9億元和6.2億元，仍然是上市公司業(yè)績的核心創(chuàng)造者。
