德邦證券
投資要點(diǎn)：
全新的“通信+儲(chǔ)能+動(dòng)力”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)架，打開公司未來成長(zhǎng)空間。
此前公司的主要產(chǎn)品為通信用閥控密封蓄電池，該種電池是最新一代技術(shù)的鉛酸電池，07年—09年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入80%以上來至于通信領(lǐng)域市場(chǎng)。在戰(zhàn)略上，公司憑借多年在電池領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)沉淀，基于對(duì)未來市場(chǎng)趨勢(shì)的準(zhǔn)確理解，管理層作出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拓展的重大決策，形成“通信+儲(chǔ)能+動(dòng)力”的立體式產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)架，一舉突破了下游市場(chǎng)相對(duì)單一的瓶頸，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)的天花板已不復(fù)存在。
股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)33元成公司股價(jià)長(zhǎng)期安全墊。前期公司公告了股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)計(jì)劃，在管理層經(jīng)營(yíng)達(dá)到行權(quán)條件是，股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為33元，目前公司股價(jià)仍在行權(quán)價(jià)附近徘徊，長(zhǎng)期投資安全邊際較高。傳統(tǒng)電池業(yè)務(wù)：2011年將辭冬迎春。公司下游主要為通信行業(yè)，與通信業(yè)固定資產(chǎn)投資波動(dòng)高度相關(guān)。我們判斷，2011年幾大通信運(yùn)營(yíng)商將會(huì)重新加大在3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面的投入，這將成為公司經(jīng)營(yíng)走出谷底的核心驅(qū)動(dòng)因素。理由：第一，今年直接用于3G建設(shè)的投資相對(duì)于已是大幅縮水，09年～11年3G投資規(guī)劃目標(biāo)4000億元，11年3G用戶將達(dá)2億，這都意味著11年幾大運(yùn)營(yíng)商加大通信網(wǎng)絡(luò)投資成為大概率事件；第二，中國(guó)移動(dòng)在國(guó)家指明LTE大方向后會(huì)加大TD投入，10月份中國(guó)移動(dòng)又耗資近50億元的600萬部TD手機(jī)采集就又是一個(gè)良好信號(hào)；第三，中信和聯(lián)通在感受到來自中國(guó)移動(dòng)的壓力之后必將也會(huì)有所行動(dòng)；第四，“十二五”中規(guī)劃關(guān)于通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的部分以及三網(wǎng)融合的提速也將為11年超預(yù)期提供可能。
盈利預(yù)測(cè)及估值分析：預(yù)計(jì)公司10～12年EPS為0.41、0.89、1.48元。利用分步估值法，將公司超募資金項(xiàng)目折現(xiàn)并同現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行加總。保守估計(jì)給予公司2011年25～30倍PE合理，對(duì)應(yīng)股價(jià)合理范圍50.75元～60.9元，并考慮到新能源公司的溢價(jià)情況，維持前期12個(gè)月55元～60元的目標(biāo)價(jià)格，目前公司股價(jià)明顯低估，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
