行業(yè)近況:
華銳風(fēng)電主要供貨商美國(guó)超導(dǎo)(AMSC)的股價(jià)在周二盤后交易中下跌40%,主要是由于華銳風(fēng)電宣布拒絕接收AMSC原本定于3月份交付的組件,而且宣布2010財(cái)年部分合同延期付款,兩項(xiàng)涉及金額共計(jì)5600萬美元。AMSC目前預(yù)計(jì)GAAP和非GAAP準(zhǔn)則下公司季度業(yè)績(jī)均出現(xiàn)明顯虧損。相關(guān)信息請(qǐng)參考附錄AMSC公告黃色部分。
我們重申對(duì)風(fēng)電板塊悲觀看法:
3月份交貨拒收表明2011年一季度下游需求惡化導(dǎo)致庫(kù)存較高。
華銳風(fēng)電推遲付款凸現(xiàn)出其現(xiàn)金流狀況惡化,這可能是由于風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商延期付款所致。華銳風(fēng)電昨天公布的2010年業(yè)績(jī)顯示:盡管向供貨商推遲付款,但其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流仍為人民幣負(fù)10億元,四年來最差。
AMSC和華銳風(fēng)電長(zhǎng)期以來一直是戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。因此,華銳風(fēng)電此舉使兩家公司間的合作關(guān)系面臨風(fēng)險(xiǎn),可見市場(chǎng)環(huán)境惡化程度較深。
我們重申中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量同比增速將不超過15%的預(yù)期。
估值與推薦:
我們于3月22日將金風(fēng)科技A、H股下調(diào)至審慎推薦和中性,將H股中國(guó)高速傳動(dòng)評(píng)級(jí)下調(diào)至中性,目前觀點(diǎn)不變。金風(fēng)科技A股股價(jià)對(duì)應(yīng)于21倍市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
風(fēng)電設(shè)備出口和海上風(fēng)電建設(shè)超預(yù)期。
