精功科技：光伏產(chǎn)業(yè)先行軍業(yè)績?nèi)对鲩L
光伏產(chǎn)業(yè)未來5-10將高速發(fā)展，大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)建使光伏設(shè)備成為光伏行業(yè)中首先增長的環(huán)節(jié)。精功科技作為國內(nèi)三家廠商之一，受益國內(nèi)廉價(jià)生產(chǎn)成本和自有技術(shù)研發(fā)成果，未來市場份額將逐步擴(kuò)大。同時(shí)公司的開方機(jī)即將于2011年推
出市場，100MW硅片業(yè)務(wù)也開始貢獻(xiàn)利潤。預(yù)計(jì)公司2011年的EPS為1.3，較2010年增長三倍?？春霉镜某砷L性，但公司股票前期上漲較多，短期內(nèi)有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議待股價(jià)適當(dāng)調(diào)整后買入。（國海證券張曉霞）
孚日股份
投資評(píng)級(jí)：★★★
●項(xiàng)目：與德國博世公司合作布局太陽能電池，經(jīng)營CIGSSe電池組件生產(chǎn)業(yè)務(wù)和電池組件封裝業(yè)務(wù)。
●產(chǎn)業(yè)鏈意義：技術(shù)提供方Johanna的薄膜太陽能電池將進(jìn)入商業(yè)化銷售階段，發(fā)展前景比較確定，且其生產(chǎn)的薄膜太陽能電池90%按照協(xié)議由德國公司包銷，無需求憂患。
●技術(shù)：目前大部分太陽能光伏企業(yè)都技術(shù)都處于傳統(tǒng)晶體硅時(shí)代，但孚日股份已經(jīng)進(jìn)入薄膜太陽能電池時(shí)代。
●項(xiàng)目進(jìn)度：目前正接收第一條30MW薄膜太陽電池組件生產(chǎn)線相關(guān)設(shè)備，預(yù)計(jì)四季度開始安裝調(diào)試，年底試產(chǎn)。
●風(fēng)險(xiǎn)：缺乏技術(shù)自主權(quán)。
航天機(jī)電
投資評(píng)級(jí)：★★★
●項(xiàng)目：年產(chǎn)800MW的太陽能硅片項(xiàng)目。
●產(chǎn)業(yè)鏈意義：主要涉及包括多晶硅生產(chǎn)、組件生產(chǎn)、系統(tǒng)集成以及國內(nèi)外光伏銷售網(wǎng)絡(luò)為一體的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。
●技術(shù)：擁有的核心自主技術(shù)優(yōu)勢(shì)，打通“硅業(yè)”制造的瓶頸，掌握了盈利能力最強(qiáng)的多晶硅制造高地。
●項(xiàng)目進(jìn)度：一期1500噸/年多晶硅項(xiàng)目已完成設(shè)備聯(lián)機(jī)調(diào)試，進(jìn)入試生產(chǎn)階段。二期項(xiàng)目正推進(jìn)，預(yù)計(jì)年底完成土建及部分工藝設(shè)備安裝。
●優(yōu)勢(shì)：研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，得到上海、內(nèi)蒙古自治區(qū)政府的強(qiáng)力支持，技術(shù)、資金、硅資源充足。
樂山電力
投資評(píng)級(jí)：★★
●項(xiàng)目：樂山天威3000噸/年多晶硅項(xiàng)目。
●產(chǎn)業(yè)鏈意義：形成多晶硅、單晶硅原料生產(chǎn)，硅切片、太陽能電池和組件和系統(tǒng)的系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈。
●技術(shù)：得到新光硅業(yè)的技術(shù)支持，工藝技術(shù)領(lǐng)先業(yè)內(nèi)。
●項(xiàng)目進(jìn)度：3000噸/年多晶硅項(xiàng)目設(shè)備調(diào)試順利，于2009年9月23日投料試生產(chǎn)出第一爐多晶硅產(chǎn)品。理財(cái)周報(bào)了解到，其具體生產(chǎn)時(shí)間試情況而定。
●風(fēng)險(xiǎn)：短期內(nèi)該公司估值已偏高。
川投能源
投資評(píng)級(jí)：★★★
●項(xiàng)目：1000噸/年多晶硅生產(chǎn)線。
●產(chǎn)業(yè)鏈意義：專注上游多晶硅原料生產(chǎn)技術(shù)。
●多晶硅純度：電子級(jí)11個(gè)9。
●項(xiàng)目進(jìn)度：理財(cái)周報(bào)記者了解到川投能源今年并沒有減產(chǎn)、限產(chǎn)，預(yù)期全年多晶硅產(chǎn)量達(dá)1000多噸。
●優(yōu)勢(shì)：多晶硅生產(chǎn)成本國內(nèi)最低。
江蘇陽光
投資評(píng)級(jí)：★
●項(xiàng)目：年產(chǎn)1500噸多晶硅項(xiàng)目。
●產(chǎn)業(yè)鏈意義：專注上游多晶硅原料生產(chǎn)。
●技術(shù)：江蘇陽光從年初到現(xiàn)在一直處于調(diào)試小批量生產(chǎn)階段，遲遲不進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)作階段，極有可能是由成本過高或者某些技術(shù)問題造成。多晶硅純度：7個(gè)9（99.99999%）。
●項(xiàng)目進(jìn)度：江蘇陽光多晶硅項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，預(yù)計(jì)明年進(jìn)行投產(chǎn)。
●風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，與海潤科技簽訂的2009年供應(yīng)多晶硅1000-1200噸的合同無法實(shí)現(xiàn)。
大洋電機(jī)：新能源汽車成亮點(diǎn)維持增持評(píng)級(jí)
營業(yè)收入同比增長44.7%，凈利潤下滑14.6%，業(yè)績略低于預(yù)期。2010上半年公司營業(yè)收入10.76億元，同比增長44.74%，其中營業(yè)成本同比增長60.1%；凈利潤1.11億元，同比下降14.67%，EPS為0.26元，業(yè)績略低于預(yù)期。
上半年業(yè)績下滑主要由于成本大幅上升以及管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用的增長。上半年由于原材料硅鋼、冷板、銅漆包線價(jià)格同比大幅增長，導(dǎo)致產(chǎn)品綜合毛利率下降7.8%；此外上半年公司加大國際、國內(nèi)市場開拓力度，銷售費(fèi)用同比上升50%，同時(shí)加大了電機(jī)系統(tǒng)新產(chǎn)品研發(fā)力度，管理費(fèi)用同比上升55.12%，銷售和管理費(fèi)用同比增長約2800萬元；我們認(rèn)為公司提前布局拓展國際國內(nèi)市場以及新產(chǎn)品研發(fā)，將為未來市場增長奠定基礎(chǔ)。
國內(nèi)市場開拓取得成效，預(yù)計(jì)未來內(nèi)銷市場將持續(xù)增長。上半年公司內(nèi)銷收入同比增長74.75%，外銷收入增長28.8%，這將改變公司以往依賴外銷市場的格局；同時(shí)內(nèi)銷產(chǎn)品毛利率上升3.21%，達(dá)13.4%。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)節(jié)能減排政策的推進(jìn)以及高效節(jié)能電機(jī)補(bǔ)貼政策的落實(shí)，公司內(nèi)銷市場將繼續(xù)保持快速增長，貢獻(xiàn)公司未來業(yè)績?cè)鲩L。
電動(dòng)汽車電機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化加速，將成公司未來重要增長極。公司擬公開增發(fā)不超過4500萬股，募集自己不超過12.2億元用于投資新能源動(dòng)力及控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等項(xiàng)目。公司已經(jīng)完成新能源汽車用“大功率永磁同步電機(jī)及驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)”系列產(chǎn)品批量制造工業(yè)技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化研究，并在北京、中山順利批量生產(chǎn)，目前已經(jīng)具備年產(chǎn)5000臺(tái)/套的生產(chǎn)能力。我們認(rèn)為，此次增發(fā)項(xiàng)目有利于加快電動(dòng)車電機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化速度，將為公司成為新能源電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈重要供應(yīng)商打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司下半年將繼續(xù)面臨成本壓力，下調(diào)公司全年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2010-2012年?duì)I業(yè)收入23.1/30.9/44.億元（此前22.1/29.6/42.4億元），攤薄后EPS為0.63/0.81/1.23元（此前為0.68/0.87/1.31元），維持“增持”評(píng)級(jí)。（申銀萬國矯?。?/p>
拓日新能：從光伏到光熱全產(chǎn)業(yè)鏈布局構(gòu)建競爭優(yōu)勢(shì)
報(bào)告期內(nèi)，公司四川樂山生產(chǎn)基地已建成的生產(chǎn)線開始逐步釋放產(chǎn)能，晶體硅太陽電池產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸至單晶硅拉晶、切片，產(chǎn)業(yè)鏈延伸的優(yōu)勢(shì)促進(jìn)了晶體硅太陽電池芯片及組件毛利率的上升，比上年同期增長了28.92%。
報(bào)告期內(nèi)，陜西渭南生產(chǎn)基地第一條日投料120噸的光伏玻璃生產(chǎn)線順利點(diǎn)火并試產(chǎn)成功。預(yù)計(jì)可于今年7月拉引玻璃，進(jìn)入試生產(chǎn)階段，屆時(shí)，將進(jìn)一步降低公司非晶硅產(chǎn)品原材料成本，增強(qiáng)競爭力。
報(bào)告期內(nèi)，公司積極拓展和維護(hù)國內(nèi)外光伏市場，各區(qū)域市場實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展，歐洲地區(qū)銷售總額比上年同期增長236.84%，美洲地區(qū)增長246.26%，國內(nèi)市場增長204.62%。
報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈已從光伏延伸至光熱領(lǐng)域，自主研發(fā)并擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的平板式太陽能集熱器開始投入市場，實(shí)現(xiàn)97萬元的銷售收入，該產(chǎn)品主要用于太陽能光熱系統(tǒng)，可用于獨(dú)立式太陽能熱水系統(tǒng)或集中式太陽能熱水系統(tǒng)。
消極因素：
報(bào)告期內(nèi)，歐元匯率持續(xù)走低，造成公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加15306.30%，憑借銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的出色控制，使得三項(xiàng)費(fèi)用率較去年同期的14.28%略有下降，減少了0.7個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期公司匯兌損失現(xiàn)金流超過800萬，占利潤總額的18.7%。
受金融危機(jī)和歐元貶值影響，公司募集資金投建的25MW非晶硅光伏電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和15MW晶體硅光伏電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目均沒有達(dá)到預(yù)期收益，且銷售利潤率遠(yuǎn)低于此前預(yù)期。（東興證券銀國宏）
天龍光電：下半年銷量增長可望加速
投資要點(diǎn)：
中報(bào)符合預(yù)期。天龍光電公布2010年上半年凈利潤3584萬元，同比增長44.7%，每股收益0.18元。公司上半年綜合毛利率33.7%，其中二季度毛利率環(huán)比下降7.8個(gè)百分點(diǎn)至31%，主要原因是二季度單晶爐原材料價(jià)格上漲，而公司的產(chǎn)品在二季度末才開始提價(jià)。我們預(yù)估下半年毛利率將顯著回升，全年綜合毛利率將維持在我們之前預(yù)估的34%-35%的水平。
單晶爐銷量增長強(qiáng)勁，新產(chǎn)品下半年有望小量出貨。公司單晶爐銷售收入為1.74億元，同比增長76%。我們估算公司上半年單晶爐出貨量在270臺(tái)左右（二季度環(huán)比增長70%）。根據(jù)目前的訂單安排，我們預(yù)計(jì)下半年銷量有望環(huán)比再增58%，全年實(shí)現(xiàn)700臺(tái)的銷量。公司的新產(chǎn)品多晶硅鑄錠爐和藍(lán)寶石晶體爐目前已經(jīng)進(jìn)入訂單洽談的議價(jià)階段，我們預(yù)計(jì)四季度左右有望小量出貨，下半年銷售收入增幅將進(jìn)一步提升。
收購上游石墨熱場企業(yè)，拉開產(chǎn)業(yè)鏈整合序幕。公司近期公告收購上海杰姆斯68%股權(quán)的方案，該公司是生產(chǎn)石墨熱場的企業(yè)，09年凈利潤1200萬元，2010上半年利潤超過1000萬。熱場是單晶爐和多晶爐配套使用產(chǎn)品，對(duì)單晶硅棒或多晶硅錠的品質(zhì)和電能消耗起到關(guān)鍵作用。根據(jù)我們的渠道調(diào)研，石墨熱場屬于易耗品，半年左右即需更換，目前國內(nèi)市場規(guī)模在8億元左右（銷售單價(jià)10-20萬元，凈利潤率20%）。通過產(chǎn)業(yè)鏈的縱向整合，既有利于下游客戶較快完成設(shè)備配套進(jìn)入生產(chǎn)運(yùn)行環(huán)節(jié)，促進(jìn)單晶爐的銷售；也可以利用公司目前的客戶資源，擴(kuò)大石墨熱場產(chǎn)品的銷量。
風(fēng)險(xiǎn)因素：流通股解禁壓力、下游光伏行業(yè)需求放緩等。
維持"買入"評(píng)級(jí)。在新業(yè)務(wù)和垂直整合的效益推動(dòng)下，我們維持天龍光電2010-2012年的EPS預(yù)估0.56/1.08/1.62元。公司目前價(jià)27.98元，相當(dāng)于2010/2011年市盈率50/26倍。我們認(rèn)為光伏產(chǎn)業(yè)上游設(shè)備商在這輪光伏行業(yè)的復(fù)蘇中盈利回升較快，且公司的藍(lán)寶石生長爐等新產(chǎn)品將享受高成長溢價(jià)。維持目標(biāo)價(jià)34元（2011年32倍PE），維持"買入"評(píng)級(jí)。（中信證券唐川）
鄂爾多斯：多晶硅投產(chǎn)助力中長期業(yè)績
事件：公告多晶硅試生產(chǎn)公司控股子公司（51%權(quán)益）內(nèi)蒙古鄂爾多斯多晶硅業(yè)有限公司年產(chǎn)3000噸多晶硅項(xiàng)目投資已全部完成，預(yù)計(jì)近日開始試生產(chǎn)。
對(duì)公司的影響：——多晶硅進(jìn)入上升周期：最近幾周內(nèi)，國際市場的多晶硅價(jià)格已經(jīng)從55～60美元/千克上漲至70～80美元/千克。由于全球光伏終端市場每年都保持了快速增長，而國內(nèi)多晶硅實(shí)際生產(chǎn)增加的速度明顯低于預(yù)期，多晶硅市場熱情重新被點(diǎn)燃。——短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績貢獻(xiàn)較小：由于實(shí)際產(chǎn)量較低，同時(shí)多晶硅業(yè)務(wù)占比較小，公司的多晶硅業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)2010年和2011年分別貢獻(xiàn)EPS約0.006元和0.018元，在全部達(dá)產(chǎn)后，多晶硅價(jià)格每上漲10美元/千克，EPS增加約0.05元。
——短期業(yè)績來源明確：煤炭擴(kuò)產(chǎn)及硅鐵行業(yè)復(fù)蘇——中期業(yè)績?cè)鲩L來源：多晶硅進(jìn)入收獲季節(jié)、硅錳業(yè)務(wù)改善、電石及PVC項(xiàng)目將成為重要貢獻(xiàn)者。
主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：多晶硅業(yè)務(wù)價(jià)格以及成材率目前仍存在一定的不確定性
投資建議：預(yù)計(jì)公司2010年至2012年EPS分別為0.87元、1.01元、1.14元。按照不同部分我們分別給與不同的估值，綜合起來則估值約為20.7元。盡管目前市場已經(jīng)存在一定的反彈，但是我們認(rèn)為市場并沒有給與鄂爾多斯的可復(fù)制的持續(xù)發(fā)展模式予以溢價(jià)，同時(shí)考慮到未來內(nèi)蒙古規(guī)劃出臺(tái)的可能，維持公司推薦評(píng)級(jí)。（浙商證券代鵬舉）
