由于多晶硅供過于求的情況不算嚴重，對于需求的敏感度也較高，目前在需求回暖的情況下，前期深跌的多晶硅價格已經開始出現(xiàn)回升。從相關數(shù)據(jù)來看，在上周上漲0.46%之后，多晶硅本周價格繼續(xù)上漲1.77%，同時維持了比較好的出貨量，在三季度價格有望反彈10%左右。另一方面，最下游組件價格已經基本保持穩(wěn)定，如果需求進一步回暖刺激的話，組件價格也有望出現(xiàn)反彈。
三季度是光伏行業(yè)的傳統(tǒng)開工旺季，雖然目前由于政策不明朗，開工量沒有顯著的提高，但是在今年二季度需求完全停滯的情況下，部分電站的開工將放在三季度。而且由于前期價格的下跌，發(fā)電成本進一步下降，加上德國取消7月1日的補貼下調，電站的投資回報率已經回升到可以接受的水平，需求有望持續(xù)復蘇。
中期業(yè)績修正在預期內
雖然二季度全球庫存仍處于高位，但是隨著這幾個月的去庫存，庫存已經逐步回落，逐漸向合理水平趨近。二季度雖然行業(yè)景氣下滑，但是大部分國內企業(yè)依靠低價的策略仍然保持了比較好的出貨量，我們從上市公司和經銷商得到的情況來看，目前大部分企業(yè)庫存維持在1~3個月的正常水平，并不存在很嚴重的滯銷情況。
雖然三季度需求情況仍不算明朗，但是應該顯著好于二季度，需求的持續(xù)復蘇基本確定。目前一些組件品質較好的企業(yè)已經在補庫存，以應對未來的需求旺季。整體來看，組件企業(yè)開工率逐漸恢復正常，大的組件企業(yè)已經開始出現(xiàn)產能緊張。
由于前期價格大幅下跌，非全產業(yè)鏈組件企業(yè)毛利率從去年的20%的水平，逐漸回落到15%以下，中報業(yè)績需要進一步修正，但是此輪的中報業(yè)績下調已經在前期板塊下跌中有所體現(xiàn)，我們認為是預期之內的，并不存在很大的中報風險。而隨著二季度多晶硅價格的下跌，組件企業(yè)三季度毛利率將小幅回升，預期進一步向好。
行業(yè)存在反轉可能
我們在5月份的策略報告中，已經預判到二季度末和三季度初，將會有一波價格的反彈，而從目前的價格數(shù)據(jù)來看，我們認為價格反彈趨勢已經基本確定，雖然反彈高度很難把握，但是行業(yè)基本面進一步惡化的可能性基本沒有。
而在三季度行業(yè)旺季開始之后，需求如果超過預期，價格有望出現(xiàn)反轉，目前投資基本已不存在大的利空，而存在著行業(yè)反轉獲得更高超額收益的可能，同時，根據(jù)多晶硅和行業(yè)走勢的相關性，如果價格進一步上行，板塊也存在著上行的空間，行業(yè)投資機遇大于風險。
投資建議
光伏行業(yè)反彈已經基本確定，未來伴隨著需求復蘇存在整體反轉的可能，機遇大于風險，因此維持行業(yè)“推薦”評級。由于前期板塊殺跌中，組件企業(yè)下跌幅度最深，同時，從本輪基本面恢復情況來看，組件企業(yè)也比預期的要好，給予海通集團(600537,股吧)“推薦”評級，需要注意其資產置換的風險。給予東方日升(300118,股吧)、向日葵(300111,股吧)、超日太陽(002506,股吧)“謹慎推薦”評級。而由于多晶硅價格也開始回升，多晶硅標的也存在機會，給予樂山電力(600644,股吧)“推薦”評級。
