中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：8月8日，成立僅4年的中國(guó)鐵塔股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)鐵塔”，0788.HK）在香港聯(lián)合交易所主板上市。
上市首日，中國(guó)鐵塔的股價(jià)并未有太大浮動(dòng)，最終收盤價(jià)為1.26港元/股，與發(fā)行價(jià)相同。據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月8日下午收盤，中國(guó)鐵塔的市值為2173億元。這也意味著，在中國(guó)鐵塔上市后，合計(jì)持有該公司70.51%普通股的三大運(yùn)營(yíng)商，2015年時(shí)將合計(jì)逾2000億元資產(chǎn)注入中國(guó)鐵塔后，此番并未能借上市之機(jī)而獲得明顯的溢價(jià)紅利。
值得注意的是，中國(guó)鐵塔、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通及中國(guó)電信之間，包含了客戶、股東乃至競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的三重關(guān)系。“沒有這三家運(yùn)營(yíng)商的支持和呵護(hù)，就沒有中國(guó)鐵塔快速規(guī)模發(fā)展?！睂?duì)于和三大運(yùn)營(yíng)商的關(guān)系，中國(guó)鐵塔方面向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，三家運(yùn)營(yíng)商在公司章程框架下，支持中國(guó)鐵塔建立了規(guī)范的董事會(huì)，并在董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，獨(dú)立規(guī)范地運(yùn)營(yíng)。
本報(bào)記者同時(shí)也向三大運(yùn)營(yíng)商詢問有關(guān)問題，三家企業(yè)則均表示沉默。
縱觀企業(yè)史，中國(guó)鐵塔的股權(quán)結(jié)構(gòu)極為罕見，微妙的現(xiàn)狀令中國(guó)鐵塔在公司治理等方面?zhèn)涫荜P(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，借上市契機(jī)引入外部投資者，一方面可以為公司募集資金，另一方面，也有利于梳理與三大運(yùn)營(yíng)商之間的復(fù)雜關(guān)系，提升現(xiàn)代化公司管理水平。
客戶：營(yíng)收依賴
中國(guó)鐵塔于2014年7月成立，是國(guó)家效仿國(guó)外通信設(shè)施共建共享經(jīng)驗(yàn)、實(shí)施電信改革的產(chǎn)物，由中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通及中國(guó)電信分別將旗下鐵塔資產(chǎn)部分剝離，而后以此為基礎(chǔ)聯(lián)合注資成立。
招股書顯示，中國(guó)鐵塔主要從事三類業(yè)務(wù)：塔類業(yè)務(wù)（分宏站業(yè)務(wù)和微站業(yè)務(wù)兩類）、室分業(yè)務(wù)（室內(nèi)分布系統(tǒng)）、跨行業(yè)站址應(yīng)用信息業(yè)務(wù)。
所謂宏站業(yè)務(wù)，簡(jiǎn)言之，即將鐵塔租給電信運(yùn)營(yíng)商，電信運(yùn)營(yíng)商在鐵塔上架設(shè)基站。在中國(guó)鐵塔成立之前，三大運(yùn)營(yíng)商分別建設(shè)各自的鐵塔，并在此之上架設(shè)自己的少量基站。由于一座鐵塔可架設(shè)多個(gè)基站等通信設(shè)備，加之三大運(yùn)營(yíng)商彼此間存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，導(dǎo)致鐵塔資源浪費(fèi)。
據(jù)《通信世界》報(bào)道稱，中國(guó)鐵塔成立后，新建鐵塔共享率從14.3%提升至70.4%，累計(jì)相當(dāng)于少建鐵塔60.3萬個(gè)，相當(dāng)于節(jié)省行業(yè)投資1073億元，減少土地占用2.77萬畝，對(duì)于社會(huì)資源的節(jié)約、提高運(yùn)營(yíng)商效益作用明顯。
招股書顯示，2015年至2018年3月31日，宏站業(yè)務(wù)收入占比分別為99.5%、99.2%、97.3%、96.5%。值得注意的是，微站業(yè)務(wù)在2015年、2016年并未開展?？梢姡袊?guó)鐵塔的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一。加之中國(guó)鐵塔無論從鐵塔數(shù)量或是營(yíng)收方面，在國(guó)內(nèi)均掌握著九成以上份額，業(yè)務(wù)營(yíng)收對(duì)三大運(yùn)營(yíng)商形成高度依賴。
另一方面，從業(yè)務(wù)開展地區(qū)來看，中國(guó)鐵塔的業(yè)務(wù)目前僅限于國(guó)內(nèi)。相比之下，海外同行中，以美國(guó)鐵塔（NYSE：AMT）為代表的美國(guó)五大鐵塔公司占據(jù)著美國(guó)本土和南美市場(chǎng)，HIS Tower則為非洲多國(guó)提供服務(wù)，馬來西亞的edotco業(yè)務(wù)范圍遍布東南亞。
為解決這一問題，中國(guó)鐵塔給出的解決方案是，發(fā)展室分業(yè)務(wù)和微站業(yè)務(wù)，同時(shí)挖掘鐵塔的價(jià)值，為更多不同行業(yè)客戶提供站址資源服務(wù)。在今年4月27日和5月3日，中國(guó)鐵塔分別與國(guó)家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，以期實(shí)現(xiàn)“電力塔”與“通信塔”開放共享。“與國(guó)際同行不同，中國(guó)鐵塔提供的服務(wù)除鐵塔共享外，還有傳輸、電力、維護(hù)等綜合共享?！睂?duì)于海外市場(chǎng)拓展，中國(guó)鐵塔方面向本報(bào)記者表示，未來如有任何海外業(yè)務(wù)拓展計(jì)劃，我們會(huì)遵守港交所的規(guī)定，第一時(shí)間以公告的形式告知。“中國(guó)鐵塔正在從單一化向多元化的轉(zhuǎn)變進(jìn)行努力，但還需要看到的是，短期之內(nèi)，營(yíng)收依賴三大運(yùn)營(yíng)商的現(xiàn)狀難以發(fā)生根本性改變?！彪娦欧治鰩煾读琳f。
股東：左右矛盾
“中國(guó)鐵塔目前的架構(gòu)體系中，三大運(yùn)營(yíng)商既是公司的股東又是公司的客戶，既是資產(chǎn)的出售方又是資產(chǎn)的租賃方，國(guó)內(nèi)外又沒有現(xiàn)成經(jīng)驗(yàn)可循，使商業(yè)定價(jià)的構(gòu)建面臨著復(fù)雜的挑戰(zhàn)。”中國(guó)鐵塔董事總經(jīng)理佟吉祿此前在接受本報(bào)記者采訪時(shí)曾這樣表達(dá)與三大運(yùn)營(yíng)商的關(guān)系。
作為重資產(chǎn)模式的企業(yè)，中國(guó)鐵塔面臨較大的設(shè)備折舊攤銷壓力。招股書的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月31日，中國(guó)鐵塔擁有的物業(yè)、廠房及設(shè)備的賬面凈值為人民幣2581.38億元，占總資產(chǎn)的80%。2015年、2016年及2017年，中國(guó)鐵塔的折舊及攤銷分別為人民幣51.38億元、人民幣275.85億元及人民幣326.42億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的58.4%、49.3%及47.5%?！把蛎鲈谘蛏砩??！憋w象網(wǎng)CEO項(xiàng)立剛說，作為股東，運(yùn)營(yíng)商希望能夠從客戶身上獲取較高的收入，而作為客戶，運(yùn)營(yíng)商則希望能夠降低成本開支，然而股東和客戶是同一批人，這是矛盾的?！?
這契合了佟吉祿此前的表態(tài)?！爸袊?guó)鐵塔收取的租金其實(shí)很高。實(shí)際上，中國(guó)移動(dòng)并沒有因?yàn)樽约菏谴蠊蓶|而獲得有分量的議價(jià)權(quán)。”中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)內(nèi)部的一位人士這樣說道。
根據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商在2016年年中公布的鐵塔租賃價(jià)格方案，記者獲悉，當(dāng)某個(gè)鐵塔資源只有一家運(yùn)營(yíng)商使用的時(shí)候，鐵塔公司就按照初始定價(jià)的100%來收取租賃費(fèi)；如果有兩家運(yùn)營(yíng)商使用該鐵塔，則每家按照定價(jià)的80%支付租賃費(fèi)；如果三家使用的話，每家按照定價(jià)的70%支付租賃費(fèi)。除新建鐵塔外，對(duì)于鐵塔最初的建設(shè)者，還可以額外享受5%的額外折扣。
項(xiàng)立剛認(rèn)為，隨著“提速降費(fèi)”的深入，4G業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度放緩，運(yùn)營(yíng)商在謀求業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型的同時(shí)，卻面臨著鐵塔折舊成本帶來的壓力，而隨著新建鐵塔的投入，所享受的建設(shè)者折扣優(yōu)惠也會(huì)慢慢減少，而成本增加最終成本會(huì)轉(zhuǎn)嫁到股東身上。
對(duì)手：此消彼長(zhǎng)
中國(guó)鐵塔在招股書中披露了未來“一體兩翼”式的布局，即以塔類業(yè)務(wù)為主體，以室分業(yè)務(wù)和能源創(chuàng)新為左翼，跨行業(yè)站址應(yīng)用與信息業(yè)務(wù)和國(guó)際市場(chǎng)拓展為右翼，積極促進(jìn)企業(yè)發(fā)展?！笆曳謽I(yè)務(wù)的市場(chǎng)其實(shí)非常大，你想想全國(guó)有多少個(gè)大樓和社區(qū)。這些地方人群密集，基礎(chǔ)通信需求比較大?！鄙鲜鲋袊?guó)移動(dòng)的人士說“但運(yùn)營(yíng)商正在慢慢退出?！?
據(jù)了解，2017年4月28日，工信部與國(guó)資委發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)電信基礎(chǔ)設(shè)施共建共享的實(shí)施意見》更是明確規(guī)定，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通及中國(guó)電信原則上不得自建鐵塔、機(jī)房等基站配套設(shè)施以及公共交通類、建筑樓宇類重點(diǎn)場(chǎng)所室內(nèi)分布系統(tǒng)。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通及中國(guó)電信可自行建設(shè)室內(nèi)分布系統(tǒng)，有關(guān)系統(tǒng)僅為自用不為任何其他用戶所需。這意味著三大運(yùn)營(yíng)商不得不將這一蛋糕拱手讓人。“室分（業(yè)務(wù)）這一塊，運(yùn)營(yíng)商原本是將其中大部分外包。現(xiàn)在中國(guó)鐵塔需要跟與股東有合作關(guān)系的服務(wù)商競(jìng)爭(zhēng)。”付亮說。
除此之外，三大運(yùn)營(yíng)商之間亦存在利益競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。在鐵塔方面，曾擁有鐵塔站址數(shù)量最多的中國(guó)移動(dòng)，在此類資產(chǎn)注入中國(guó)鐵塔后，面對(duì)中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信時(shí)，不再擁有行業(yè)話語權(quán)?！霸谥袊?guó)鐵塔成立之前，上級(jí)部門曾鼓勵(lì)鐵塔共享，但效果比較差。中國(guó)移動(dòng)原本自建的鐵塔不僅數(shù)量最多，（分別）高出其他兩家三成以上，而且分布也比較廣，所以以前中國(guó)移動(dòng)總是能占據(jù)著議價(jià)權(quán)。”上述中國(guó)移動(dòng)人士說，在鐵塔公司成立后，中國(guó)移動(dòng)在這方面的紅利就沒有了，（中國(guó)移動(dòng)）在這方面是吃虧的?！薄按蠊蓶|和小股東的利益是一致的。三家支持中國(guó)鐵塔公司提升價(jià)值，更好地分享鐵塔共享的成果，讓股東更好地分享紅利?！敝袊?guó)鐵塔方面這樣說道。“中國(guó)鐵塔是在十八大后，國(guó)企改革背景下誕生的公司。它的股權(quán)結(jié)構(gòu)在國(guó)內(nèi)外都很特殊。這種結(jié)構(gòu)也為它帶來了多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，而且這些風(fēng)險(xiǎn)的影響很大。而如何提高鐵塔等產(chǎn)品的共享率以及處理好運(yùn)營(yíng)商之間的關(guān)系是關(guān)鍵所在?！敝袊?guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李錦如是說。
