中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：鋰電池后端生產(chǎn)工藝：改變粗放增產(chǎn)，后端工藝是保質(zhì)提量的必由之路
鋰離子電池的制造可統(tǒng)一分為極片制作、電芯組裝、電芯激活檢測(cè)和電池封裝四個(gè)工序段。其中電芯化成、分容檢測(cè)，以及對(duì)組裝后的電池組性能、可靠性測(cè)試被稱為后端工藝?，F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)大部分電芯企業(yè)提升電池品質(zhì)的方法，一般采用的都是增大電池的產(chǎn)量，再對(duì)其進(jìn)行充分的分選，以此來(lái)保證最終產(chǎn)品的質(zhì)量，而這導(dǎo)致了成本的大幅上升。在這種粗放的生產(chǎn)制造思路下，國(guó)內(nèi)電池企業(yè)的產(chǎn)品良率和直通率都普遍偏低。若想制造出一致性高、穩(wěn)定性好、性能優(yōu)異的鋰電電芯及電池組，檢測(cè)設(shè)備將起到至關(guān)重要的作用。在未來(lái)兩三年內(nèi)，鋰電池的能量密度提升、安全性提升與成本下降將是電池企業(yè)需要翻越的三座大山，而這些都必然要求電芯企業(yè)采用在線式的生產(chǎn)監(jiān)測(cè)及檢測(cè)設(shè)備，一方面提升產(chǎn)線的生產(chǎn)效率，另一方面最大程度地提高產(chǎn)品的品質(zhì)和一致性。
鋰電池后端生產(chǎn)設(shè)備：離線轉(zhuǎn)向在線，后端設(shè)備滲透率二次提升
早在1980年代傳統(tǒng)的鋰電池檢測(cè)硬件系統(tǒng)就已經(jīng)面世，之后軟件系統(tǒng)成為傳統(tǒng)鋰電池檢測(cè)系統(tǒng)的重要補(bǔ)充，促進(jìn)了鋰電池檢測(cè)系統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展。90年代隨著鋰電池應(yīng)用范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，檢測(cè)技術(shù)快速發(fā)展，激活二次電池的化成設(shè)備開(kāi)始規(guī)?；霈F(xiàn)。2010年之后新能源汽車和儲(chǔ)能應(yīng)用產(chǎn)品在國(guó)際范圍快速發(fā)展，行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期，鋰電池檢測(cè)系統(tǒng)行業(yè)涌現(xiàn)出工況模擬系統(tǒng)、能量回饋系統(tǒng)和大功率檢測(cè)系統(tǒng)、BMS檢測(cè)等新一代產(chǎn)品，行業(yè)向自動(dòng)化、系統(tǒng)化方向邁進(jìn)，并且由離線選擇性測(cè)試向在線必需性測(cè)試轉(zhuǎn)變，需求大幅提升。目前后端設(shè)備形成了圍繞電芯激活化成、分容檢測(cè)以及電池組測(cè)試工藝的一系列設(shè)備。
后端設(shè)備客戶結(jié)構(gòu)：集中銷售大客戶，后端設(shè)備訂單彈性最突出
從客戶結(jié)構(gòu)來(lái)看，行業(yè)內(nèi)3家企業(yè)精實(shí)機(jī)電（華自科技擬收購(gòu)）、泰坦新動(dòng)力（先導(dǎo)智能收購(gòu)）、瑞能股份2016年前5大客戶占比大都在70-85%（先導(dǎo)同期為59%），是鋰電生產(chǎn)中客戶集中度最高的環(huán)節(jié)之一。
投資建議：市場(chǎng)與政策的雙重驅(qū)動(dòng)，賦予了鋰電產(chǎn)業(yè)更長(zhǎng)的景氣周期，鋰電池設(shè)備行業(yè)高增長(zhǎng)的持續(xù)性被加強(qiáng)。其中鋰電池生產(chǎn)后端設(shè)備是整個(gè)鋰電產(chǎn)線中客戶集中度最高、滲透率最低的環(huán)節(jié)之一。一方面，未來(lái)鋰電池企業(yè)集中化趨勢(shì)明顯，下游大客戶擴(kuò)產(chǎn)將會(huì)給后端設(shè)備環(huán)節(jié)上的企業(yè)帶來(lái)高于行業(yè)的訂單與業(yè)績(jī)彈性。另一方面，離線選擇性測(cè)試向在線必需性測(cè)試的轉(zhuǎn)變則提升了后端設(shè)備的需求以及在整線中的占比。建議關(guān)注鋰電后端生產(chǎn)環(huán)節(jié)產(chǎn)品布局齊全、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異的企業(yè)。后端鋰電設(shè)備相關(guān)上市公司：華自科技、星云股份、先導(dǎo)智能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的不確定性；上游電池廠商擴(kuò)產(chǎn)的不確定性；鋰電池產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。
鋰電池后端生產(chǎn)工藝
1.1鋰電池生產(chǎn)工藝流程
鋰離子電池的制造可統(tǒng)一分為極片制作、電芯組裝、電芯激活檢測(cè)和電池封裝四個(gè)工序段：第一步，極片制作工藝包括攪拌、涂布、輥壓、分切、制片、極耳成型等工序，是鋰離子電池制造的基礎(chǔ)，對(duì)極片制造設(shè)備的性能、精度、穩(wěn)定性、自動(dòng)化水平和生產(chǎn)效能等有著很高的要求；第二步，電芯組裝工藝主要包括卷繞或疊片、電芯預(yù)封裝、注電解液等工序，對(duì)精度、效率、一致性要求很高；第三步，電芯激活檢測(cè)工藝主要包括電芯化成、分容檢測(cè)等；第四步，電池封裝工藝包括對(duì)構(gòu)成電池組的單體電池進(jìn)行測(cè)試、分類、串并聯(lián)組合，以及對(duì)組裝后的電池組性能、可靠性測(cè)試。
其中前端設(shè)備指：鋰電池生產(chǎn)過(guò)程中用于攪拌、涂布、輥壓、制片、分切等制造正負(fù)極片工序的設(shè)備。中端設(shè)備指：鋰電池生產(chǎn)過(guò)程中用于電芯裝配工序，主要包括卷繞機(jī)或疊片機(jī)、電芯入殼機(jī)、注液機(jī)以及封口焊接等設(shè)備。后端設(shè)備指：鋰電池生產(chǎn)過(guò)程中用于電芯激活化成、分容檢測(cè)以及組裝成電池組等工藝的設(shè)備。
1.2生產(chǎn)檢測(cè)工藝的重要性
國(guó)內(nèi)電池良品率較低，粗放增產(chǎn)不可持續(xù)。現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)大部分電芯企業(yè)提升電池品質(zhì)的方法，一般采用的都是增大電池的產(chǎn)量，再對(duì)其進(jìn)行充分的分選，以此來(lái)保證最終產(chǎn)品的質(zhì)量。而這也導(dǎo)致了成本的大幅上升。在這種粗放的生產(chǎn)制造思路下，國(guó)內(nèi)電池企業(yè)的產(chǎn)品良率和直通率都普遍偏低。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)電池企業(yè)的良品率在95%左右，而日韓企業(yè)則在99%以上。
檢測(cè)設(shè)備則是動(dòng)力電池生產(chǎn)商保質(zhì)提量，增產(chǎn)增效的必要保證。若想制造出一致性高、穩(wěn)定性好、性能優(yōu)異的鋰電電芯及電池組，檢測(cè)設(shè)備將起到至關(guān)重要的作用。在未來(lái)兩三年內(nèi)，鋰電池的能量密度提升、安全性提升與成本大幅下降將是電芯企業(yè)面臨的三大關(guān)卡，而這些都必然要求電芯企業(yè)采用在線式的生產(chǎn)監(jiān)測(cè)及檢測(cè)設(shè)備，一方面提升產(chǎn)線的生產(chǎn)效率，另一方面則要最大程度地提升產(chǎn)品的品質(zhì)和一致性。
1.3鋰電池生產(chǎn)中的檢測(cè)設(shè)備
鋰電池整個(gè)生產(chǎn)流程多處用到檢測(cè)工藝。其中，對(duì)于前中段攪拌、涂布、輥壓、分切、制片、極耳成型等工藝流程中主要是采用CCD、X-ray檢測(cè)設(shè)備完成外觀和結(jié)構(gòu)性檢測(cè)；而后段檢測(cè)主要是保證最終組裝單體電芯的一致性，如果單體電芯的一致性不能得到良好的保證，則會(huì)影響到電池組的綜合產(chǎn)品性能，導(dǎo)致整車的動(dòng)力系統(tǒng)無(wú)法滿足續(xù)航能力、使用壽命、安全性能等各項(xiàng)產(chǎn)品性能要求。
后段檢測(cè)中化成分容檢測(cè)是得到電芯的性能的各項(xiàng)參數(shù)，對(duì)于最終產(chǎn)品的一致性和穩(wěn)定性等性能起著至關(guān)重要的作用?；墒侵甘状纬潆娛闺姵赝瓿呻姌O活化的充放電程序，一般對(duì)初次充電的電池實(shí)施一系列工藝措施使之性能趨于穩(wěn)定，包括小電流充放，恒溫靜置等。分容指容量分選、性能篩選分級(jí)等。
鋰電池檢測(cè)設(shè)備行業(yè)
2.1行業(yè)發(fā)展歷程
20世紀(jì)50年代鋰電池被研發(fā)初始，技術(shù)較不穩(wěn)定，安全性等方面存在問(wèn)題。70年代后隨著鋰電池制造及充放電技術(shù)、檢測(cè)技術(shù)的逐漸成熟，鋰電池的應(yīng)用范圍得以擴(kuò)大。80年代，由計(jì)算機(jī)控制的鋰電池檢測(cè)系統(tǒng)開(kāi)始面世，軟件系統(tǒng)成為鋰電池檢測(cè)系統(tǒng)的重要補(bǔ)充，促進(jìn)了鋰電池檢測(cè)系統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展。90年代，鋰電池應(yīng)用范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，鋰電池檢測(cè)技術(shù)發(fā)展迅速，激活新生產(chǎn)二次電池的化成設(shè)備大量出現(xiàn)。
進(jìn)入21世紀(jì)后，3C產(chǎn)品、電動(dòng)工具、電動(dòng)自行車等領(lǐng)域?qū)︿囯姵匦枨蟠笤觯霈F(xiàn)了數(shù)字化檢測(cè)、化成分容、電池及動(dòng)力電池組檢測(cè)、電池保護(hù)板檢測(cè)等檢測(cè)技術(shù)。2010年之后，新能源汽車和儲(chǔ)能應(yīng)用產(chǎn)品在國(guó)際范圍快速發(fā)展，行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期，鋰電池檢測(cè)系統(tǒng)行業(yè)涌現(xiàn)出工況模擬系統(tǒng)、能量回饋系統(tǒng)和大功率檢測(cè)系統(tǒng)、BMS檢測(cè)等新一代產(chǎn)品，行業(yè)向自動(dòng)化、系統(tǒng)化方向邁進(jìn)。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2015年鋰電生產(chǎn)設(shè)備需求超過(guò)120億元，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)值占比70%，產(chǎn)值同比增長(zhǎng)超過(guò)110%。因此2015年中國(guó)鋰電生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)值為83.5億元(不含進(jìn)口設(shè)備)，其中中端和后端設(shè)備國(guó)內(nèi)產(chǎn)值39億元同比增長(zhǎng)86.7%。
國(guó)外設(shè)備匹配性差，價(jià)格、售后缺乏優(yōu)勢(shì)。國(guó)外設(shè)備研發(fā)起步早，設(shè)備精度高、自動(dòng)化程度高、性能優(yōu)越，但其在電池型號(hào)變換方面有較大的局限性，靈活性低，設(shè)備適用范圍窄，與國(guó)內(nèi)種類眾多的電池生產(chǎn)方式不相匹配。國(guó)內(nèi)設(shè)備針對(duì)我國(guó)電池生產(chǎn)的工藝特點(diǎn)而研發(fā)制造，適應(yīng)性強(qiáng)，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。鋰電池自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備行業(yè)是一個(gè)非標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)備行業(yè)，設(shè)備的性能需要根據(jù)客戶生產(chǎn)工藝的改變進(jìn)行不斷的改進(jìn)，國(guó)內(nèi)廠商能夠充分滿足客戶的生產(chǎn)工藝需求，響應(yīng)速度快，在設(shè)備發(fā)生故障時(shí)可以進(jìn)行及時(shí)溝通和處理，最大限度減少客戶損失。同時(shí)，國(guó)產(chǎn)鋰電池自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備技術(shù)水平的提升，將進(jìn)一步縮小與進(jìn)口設(shè)備在所生產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量上的差距，加上國(guó)產(chǎn)設(shè)備價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)，國(guó)產(chǎn)檢測(cè)設(shè)備的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)對(duì)進(jìn)口設(shè)備的替代效應(yīng)會(huì)更為明顯。
2.2行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局
檢測(cè)設(shè)備對(duì)制造一致性高、穩(wěn)定性好、性能優(yōu)異的鋰電電芯及電池組起著至關(guān)重要的作用。通過(guò)對(duì)檢測(cè)設(shè)備的時(shí)時(shí)監(jiān)控與追溯，可以隨時(shí)了解產(chǎn)線動(dòng)態(tài)，也可快速找出問(wèn)題產(chǎn)品的原因所在，從而提高生產(chǎn)效率，提高產(chǎn)品良率，提升產(chǎn)品的整體性能。
除此以外，還有臺(tái)灣的致茂電子（Chroma）和韓國(guó)甲進(jìn)株式會(huì)社（KapJin）兩家老牌測(cè)試設(shè)備企業(yè)。致茂電子以自有品牌“Chroma”營(yíng)銷全球，為精密電子量測(cè)儀器、自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)、制造信息系統(tǒng)與全方位 Turnkey 測(cè)試及自動(dòng)化解決方案供貨商，主要產(chǎn)品包括 LED、太陽(yáng)能、鋰電池、電動(dòng)車、半導(dǎo)體/IC、雷射二極管、平面顯示器、視頻與色彩、電力電子、被動(dòng)組件、電氣安規(guī)、熱電溫控、自動(dòng)光學(xué)檢測(cè)、以及制造信息系統(tǒng)等測(cè)試解決方案。KapJin 以多年積累的 Analog,Digital,Software技術(shù)為基礎(chǔ)，通過(guò)不斷開(kāi)發(fā)尖端頂技術(shù)提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，在電力電子、充放電設(shè)備產(chǎn)業(yè)里具有一定地位。
2.3鋰電測(cè)試設(shè)備行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)
第一，在線檢測(cè)顯著提高效率，成為主流檢測(cè)模式。傳統(tǒng)的電池廠都是在電池封裝好之后，從后段的化成分容測(cè)試中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題電池，但這時(shí)電池已經(jīng)報(bào)廢了。鋰電池生產(chǎn)到化成分容環(huán)節(jié)后，就已經(jīng)不可逆了，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的電池只能做報(bào)廢處理，同時(shí)還要再調(diào)整前端工藝控制，這是比較滯后的做法。
在線檢測(cè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品實(shí)時(shí)檢測(cè)，及時(shí)糾偏。通過(guò)采用一些在線式的生產(chǎn)檢測(cè)設(shè)備，就能夠時(shí)時(shí)檢測(cè)出電池前期制造過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，及時(shí)發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)問(wèn)題的環(huán)節(jié)，以做出修復(fù)和調(diào)整，在原材料成本不斷提升背景下，引入在線式檢測(cè)設(shè)備的投入可以顯著提高原材料的利用率，節(jié)省材料成本并提升產(chǎn)品質(zhì)控水平。
目前已經(jīng)國(guó)內(nèi)部分電芯生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)裝備在線檢測(cè)設(shè)備，包括ATL、珠海光宇、中航鋰電、合肥國(guó)軒等一批主流的電芯企業(yè)都開(kāi)始升級(jí)產(chǎn)線上的檢測(cè)設(shè)備。以中航鋰電為例，其生產(chǎn)線上就已經(jīng)普遍使用了包括極片在線檢測(cè)、X-Ray在線檢測(cè)、分容化成在線檢測(cè)等設(shè)備。
第二，檢測(cè)設(shè)備有望實(shí)現(xiàn)一體化和自動(dòng)化系統(tǒng)。檢測(cè)設(shè)備未來(lái)有望集成鋰電池物流、倉(cāng)儲(chǔ)、化成分容、檢測(cè)于一體，并對(duì)生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行智能實(shí)時(shí)監(jiān)控，實(shí)現(xiàn)安全、高效率、高質(zhì)量、大批量硬殼電池的生產(chǎn)；三重安全防護(hù)，確保消防安全。鋰電池自動(dòng)化系統(tǒng)可以由常溫靜置區(qū)域、 高溫靜置區(qū)域、 輸送設(shè)備區(qū)域、化成區(qū)域、分容區(qū)域、DCIR 測(cè)試機(jī)和電源柜等設(shè)備區(qū)域組成。靜置區(qū)域的設(shè)備于托盤的自動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)和管理；化成區(qū)域和分容區(qū)域完成鋰電池的化成、分容工序；DCIR測(cè)試機(jī)完成生產(chǎn)中的電池性能測(cè)試； 電源柜提供電池分容時(shí)所需要的電流、電壓、 容量控制， 對(duì)電池分容進(jìn)行過(guò)程監(jiān)控和保護(hù)， 采集電池分容過(guò)程中的數(shù)據(jù)，并和 MES（制造企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程執(zhí)行管理軟件）數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)與測(cè)試機(jī)進(jìn)行數(shù)據(jù)交互；物流傳輸及相關(guān)設(shè)備通過(guò)配套管理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)同 MES 數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)對(duì)接，通過(guò)調(diào)度系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)設(shè)備和上下游系統(tǒng)的集成。各個(gè)區(qū)域系統(tǒng)通過(guò)相互配合實(shí)現(xiàn)與產(chǎn)能的匹配，進(jìn)行鋰電池的大批量生產(chǎn)。通過(guò)差異化的設(shè)備產(chǎn)品組合來(lái)組成不同的系統(tǒng)，達(dá)到不同類型鋰電池生產(chǎn)過(guò)程中的化成、分容、檢測(cè)和物流傳送等功能，實(shí)現(xiàn)鋰電池的高效率、大批量、高精度的生產(chǎn)。
第三，檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)趨于統(tǒng)一，有助于檢測(cè)行業(yè)發(fā)展。鋰電池商業(yè)化至今20余載，市場(chǎng)上的產(chǎn)品規(guī)格型號(hào)卻沒(méi)有實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)。為適應(yīng)下游電池企業(yè)的不同需求，針對(duì)每款定制產(chǎn)品，行業(yè)企業(yè)都需結(jié)合現(xiàn)有產(chǎn)品，重新設(shè)計(jì)方案，投入產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)用，增加大量的成本，鋰電池檢測(cè)設(shè)備企業(yè)長(zhǎng)期疲于研發(fā)生產(chǎn)各種“非標(biāo)”設(shè)備，導(dǎo)致設(shè)備的成本居高不下，穩(wěn)定升級(jí)也困難重重。在動(dòng)力鋰電池制造對(duì)設(shè)備要求大大提高的當(dāng)下，這已經(jīng)影響到動(dòng)力鋰電池的安全性提升、成本降低及規(guī)?；a(chǎn)。隨著下游鋰電池制造工序和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度持續(xù)提升，行業(yè)企業(yè)有內(nèi)外雙重動(dòng)力推動(dòng)產(chǎn)品向標(biāo)準(zhǔn)化方向發(fā)展。
相關(guān)上市公司
3.1星云股份：以鋰電池檢測(cè)系統(tǒng)為核心，延伸至整體解決方案
星云股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鋰電池檢測(cè)系統(tǒng)服務(wù)商。星云股份高度融合鋰電池檢測(cè)、電力電子、自動(dòng)化等行業(yè)技術(shù)，以高精度的鋰電池檢測(cè)系統(tǒng)為基礎(chǔ)，輔以星云股份自主開(kāi)發(fā)的MES系統(tǒng)，將鋰電池組組裝制造過(guò)程的電芯充放電、電芯分選、電池模組焊接、BMS檢測(cè)、電池模組檢測(cè)、電池組成品下線檢測(cè)等工序設(shè)備，整合成鋰電池組自動(dòng)化組裝生產(chǎn)線。公司抓住全球新能源汽車需求增長(zhǎng)的良好機(jī)遇，開(kāi)發(fā)出與新能源汽車動(dòng)力鋰電池檢測(cè)相關(guān)的多項(xiàng)核心技術(shù)。目前主要產(chǎn)品包括：鋰電池保護(hù)板檢測(cè)系統(tǒng)、鋰電池成品檢測(cè)系統(tǒng)、鋰電池組 BMS 檢測(cè)系統(tǒng) 、鋰電池組充放電檢測(cè)系統(tǒng)和動(dòng)力電池模組/電池組 EOL檢測(cè)系統(tǒng)。
目前，星云股份已經(jīng)與國(guó)內(nèi)外各領(lǐng)域主要的鋰電池生產(chǎn)商建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，包括為時(shí)代新能源（CATL）、欣旺達(dá)、華通、微宏動(dòng)力、新能德（NVT）、沃特瑪、索爾新能源、飛毛腿（SCUD）、捷新動(dòng)力（ATBS）、比亞迪（BYD）、青島國(guó)軒、孚能、猛獅等企業(yè)提供鋰電池檢測(cè)系統(tǒng)及鋰電池組裝整體解決方案的服務(wù)。其中，國(guó)內(nèi)龍頭鋰電池生產(chǎn)商CATL是公司的長(zhǎng)期合作伙伴，連續(xù)多年是公司第一大客戶，2015年、2016年?duì)I收貢獻(xiàn)2971.29、4777.83萬(wàn)元，占比分別為21.04%，21.08%，同比增速達(dá)到60.79%，營(yíng)收增速貢獻(xiàn)12.76%。
2016年?duì)I業(yè)總收入為226.61百萬(wàn)元，較2015年增長(zhǎng)了60.48%。星云股份的營(yíng)業(yè)總收入一直維持較高的增長(zhǎng)率，2015年的增長(zhǎng)率高達(dá)77.20%， 2012年至2016年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)47.9%。營(yíng)收中最主要的來(lái)源為鋰電池自動(dòng)化組裝系統(tǒng)和鋰電池檢測(cè)系統(tǒng)。
2017年上半年星云股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.1億元，同比增長(zhǎng)35.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2053萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.4%。
鋰電池組充放電檢測(cè)系統(tǒng)的收入增長(zhǎng)率在2013年及2014年遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)品，達(dá)到了200%以上，2012年至2016年的復(fù)合增長(zhǎng)率為66.1%。而在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中一直占最大比例的鋰電池組自動(dòng)化組裝設(shè)備也維持了較高的增長(zhǎng)率，2016年的增長(zhǎng)達(dá)149.58%，2012年至2016年的復(fù)合增長(zhǎng)率為58.4%。由于只有一年而在圖中沒(méi)有顯示的動(dòng)力電池模組/電池組EOL檢測(cè)系統(tǒng)和鋰電池組BMS檢測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)率分別為-2.88%和281.44%，由此可見(jiàn)鋰電池組BMS檢測(cè)系統(tǒng)雖然目前占據(jù)銷售份額還較小，未來(lái)成長(zhǎng)值得期待。2014年推出了鋰電池組工況模擬檢測(cè)系統(tǒng)，之后該產(chǎn)品占總收入比例不斷上升，現(xiàn)占比達(dá)12.85%。之后公司在2015年推出了動(dòng)力電池模組/電池組EOL檢測(cè)系統(tǒng)及鋰電池BMS檢測(cè)系統(tǒng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：星云股份核心客戶擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司主營(yíng)PACK檢測(cè)設(shè)備毛利率下降；研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期。
3.2先導(dǎo)智能（泰坦新動(dòng)力）：化成分容設(shè)備與生產(chǎn)物流自動(dòng)化的領(lǐng)軍者
公司發(fā)展歷程：珠海泰坦新動(dòng)力電子有限公司是一家專業(yè)研發(fā)、制造能量回收型化成、分容、分選等鋰電池后端生產(chǎn)線裝備的專業(yè)廠家。多年來(lái)一直致力于能量回收技術(shù)及自動(dòng)化控制技術(shù)的研究，是國(guó)內(nèi)第一個(gè)把高頻能量回收技術(shù)應(yīng)用于電池生產(chǎn)和測(cè)試的企業(yè)，是目前國(guó)內(nèi)外能量回收設(shè)備中能效最高的企業(yè)。公司前身是泰坦能源技術(shù)動(dòng)力電池裝備事業(yè)部，2013年實(shí)現(xiàn)電池化成分容，充放電設(shè)備的銷售，2014年從集團(tuán)剝離成立泰坦新動(dòng)力電子有限公司，2015年合并集團(tuán)自動(dòng)化項(xiàng)目公司，開(kāi)展全自動(dòng)化生產(chǎn)線銷售，2017年開(kāi)展動(dòng)力電池PACK業(yè)務(wù)，由先導(dǎo)智能公司完成收購(gòu)。
2016年1-10月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.45億元，凈利潤(rùn)0.46億元，已經(jīng)大幅超過(guò)2015年的全年水平，銷售綜合毛利率47.42%，銷售凈利率31.77%。根據(jù)公司的業(yè)績(jī)承諾，預(yù)測(cè)公司2017-19年三年的扣非凈利潤(rùn)分別為1.05億元、1.25億元和1.45億元，凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速43%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：先導(dǎo)智能公司公告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 數(shù)據(jù)來(lái)源：先導(dǎo)智能公司公告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心
“能量回饋”技術(shù)突破，化成分容檢測(cè)系統(tǒng)的龍頭企業(yè)。泰坦獨(dú)樹(shù)一幟的“能量回饋”技術(shù)在電池放電過(guò)程中，利用雙向能量通道將放電能量回饋電網(wǎng)，能量回饋峰值高達(dá)80%~90%，很好的解決模塊散熱問(wèn)題，使電源模塊體積更小，集成度更高，同時(shí)精度也得到了保證，且極大的節(jié)約了用電成本，相比傳統(tǒng)化成分容系60%~80%。產(chǎn)品的優(yōu)異性能使得標(biāo)的公司的電池化成分容充放電電源模塊在業(yè)界內(nèi)具有較高的知名度和影響力。產(chǎn)品采用了自己獨(dú)有的專利技術(shù)。在自動(dòng)化廠房面積一定的條件下，相同的面積所放置同等功能的設(shè)備數(shù)量要比傳統(tǒng)模式多 2-3 倍，大大地提高了廠房利用率。同時(shí)，能量回收型設(shè)備比傳統(tǒng)化成分容設(shè)備節(jié)省 70%以上用電，節(jié)能效果顯著。
在化成分容設(shè)備領(lǐng)域，一線動(dòng)力電池企業(yè)所采用的化成分容設(shè)備目前已達(dá)到全自動(dòng)化生產(chǎn)，但是二三線動(dòng)力電池企業(yè)仍然以人工分揀、裝夾、采樣的半自動(dòng)化的生產(chǎn)方式為主，在市場(chǎng)供應(yīng)量上，一線電池企業(yè)的占比達(dá)到60%。2016年10月，公司完成開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)的動(dòng)力電池產(chǎn)線合計(jì)80,000通道，其中非全自動(dòng)產(chǎn)線61,500通道，全自動(dòng)產(chǎn)線16,344通道，2014—2016年10月累計(jì)完成150,000通道，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。
集聚優(yōu)質(zhì)客戶資源，并購(gòu)助理渠道拓展：目前公司的主要客戶有比亞迪股份有限公司、雙登集團(tuán)股份有限公司、 珠海銀隆新能源有限公司、寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司、駱駝集團(tuán)新能源 電池有限公司和中航鋰電（洛陽(yáng)）有限公司等多家知名鋰電池企業(yè)。隨著先導(dǎo)智能對(duì)泰坦新動(dòng)力的收購(gòu)，預(yù)計(jì)未來(lái)可以和先導(dǎo)智能形成上下游的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，進(jìn)一步開(kāi)拓優(yōu)質(zhì)客戶資源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：先導(dǎo)收購(gòu)后企業(yè)間整合進(jìn)度低于預(yù)期；泰坦核心客戶擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期。
3.3 華自科技（精實(shí)機(jī)電）：CATL化成分容檢測(cè)設(shè)備供應(yīng)商
華自科技（300490）主營(yíng)業(yè)務(wù)是水利水電自動(dòng)化系統(tǒng)、變配電保護(hù)及自動(dòng)化系統(tǒng)、水處理及其它工業(yè)自動(dòng)化系統(tǒng)等的研發(fā)、制造、銷售及設(shè)備安裝和技術(shù)服務(wù)。此次擬收購(gòu)標(biāo)的公司精實(shí)機(jī)電的主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰電池自動(dòng)化生產(chǎn)線后端設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；標(biāo)的公司格蘭特以膜技術(shù)和污水深度處理技術(shù)為核心，將膜產(chǎn)品、膜工程及污水深度處理三方面技術(shù)有機(jī)結(jié)合，為水凈化、污水處理及污水再生提供領(lǐng)先的綜合產(chǎn)品及服務(wù)。華自科技通過(guò)本次交易，將進(jìn)一步豐富和完善水處理及其他工業(yè)化系統(tǒng)領(lǐng)域的配套服務(wù)能力及整體解決方案能力。
精實(shí)機(jī)電成立于2004年，是一家專業(yè)從事二次鋰電測(cè)試自動(dòng)化設(shè)備、智能物流系統(tǒng)集成的研發(fā)、制造、裝配調(diào)試國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，在國(guó)內(nèi)鋰電測(cè)試市場(chǎng)擁有較高且穩(wěn)定的市場(chǎng)份額。主營(yíng)產(chǎn)品包括二次鋰電池測(cè)試自動(dòng)化成機(jī)、內(nèi)阻電壓（IR/OCV）測(cè)試分選配組機(jī)、高精度測(cè)試儀表、RGV/AGV等完整的物流裝備線等。2017年8月31日，華自科技股份收購(gòu)精實(shí)機(jī)電和格萊特公司的增發(fā)方案獲發(fā)審委通過(guò)。
2015年、2016年和2017Q1公司扣除非歸母凈利潤(rùn)分別為1,706.09萬(wàn)元、2,058.54萬(wàn)元和500.78萬(wàn)元。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1.11億，1.22億和0.26億元，2016年上升10%，2017年公司的第一大客戶CATL的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃共計(jì)8GWh，其中包括溧陽(yáng)5GWh+寧德本部3GWh，測(cè)算得到檢測(cè)設(shè)備的投資需求為6.24億元。在業(yè)績(jī)承諾中，公司2017年?duì)I收預(yù)計(jì)達(dá)到1.79億，同比增長(zhǎng)45.83%。在公司收購(gòu)方案公告中，公司預(yù)計(jì)精實(shí)機(jī)電2017-19年毛利率分別為35.55%、37.41和37.19%。
主要客戶：精實(shí)機(jī)電的鋰電池設(shè)備已經(jīng)成功應(yīng)用到國(guó)內(nèi)主要大型電池制造企業(yè)如寧德新能源科技有限公司（即ATL）、寧德時(shí)代新能源科技有限公司（即CATL）、比亞迪、力神、中航鋰電、超威、鵬輝能源等。精實(shí)機(jī)電具有豐富的鋰電池相關(guān)經(jīng)
驗(yàn)，在業(yè)內(nèi)享有較高的聲譽(yù)。2015 和 2016 年度，精實(shí)機(jī)電對(duì)時(shí)代新能源及其子公司的銷售額占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比重分別為 57.60%和 25.49%，對(duì)寧德新能源的銷售額占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比重分別為 19.81%和 22.41%。2017 年 1-3 月，精實(shí)機(jī)電對(duì)時(shí)代新能源及其子公司的銷售額占比較高，達(dá)到 97.65%，華自科技公告稱主要是由于精實(shí)機(jī)電當(dāng)季度實(shí)現(xiàn)對(duì)其自動(dòng)化系統(tǒng)銷售所致，具有偶然性。
精實(shí)機(jī)電掌握化成分容解決方案和內(nèi)阻電壓測(cè)試解決方案的行業(yè)核心技術(shù)。部分新型號(hào)產(chǎn)品化成分容精度可以達(dá)到0.02%，且所有的產(chǎn)品都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。除此之外，公司也熟練掌握各項(xiàng)綜合技術(shù)，如全自動(dòng)真空插、拔釘技術(shù)，新型多點(diǎn)接觸式大電流探針技術(shù)，夾具快速更換技術(shù)，自動(dòng)PACK線裝備技術(shù)并自主研發(fā)了檢測(cè)軟件系統(tǒng)?？梢蕴峁┗煞秩萑詣?dòng)化檢測(cè)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)后臺(tái)數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)監(jiān)控、反饋和分析功能。
四家行業(yè)內(nèi)可比公司從收入上看，星云股份2016年?duì)I收2.27億元，處于行業(yè)龍頭地位， 另外三家公司緊隨其后。從實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)來(lái)看，泰坦新動(dòng)力2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5465萬(wàn)元，利潤(rùn)規(guī)模最大，這主要得益于泰坦高毛利的半自動(dòng)化和全自動(dòng)化檢測(cè)產(chǎn)品。從盈利水平來(lái)看，泰坦和瑞能凈利潤(rùn)率都在30%以上，顯示了行業(yè)較高的技術(shù)壁壘和產(chǎn)品附加值。
從2017年上半年實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模來(lái)看，精實(shí)機(jī)電上半年?duì)I業(yè)收入為 9179萬(wàn)元（未經(jīng)審計(jì)），已實(shí)現(xiàn)16年全年收入的75%，為可比公司中最高。
從客戶結(jié)構(gòu)來(lái)看，4家公司2016年前5大客戶占比大都在70%以上（先導(dǎo)同期為59%），是整個(gè)鋰電設(shè)備線中客戶集中度最高的環(huán)節(jié)之一。未來(lái)鋰電池產(chǎn)業(yè)化集中趨勢(shì)明顯，下游大客戶擴(kuò)產(chǎn)將會(huì)給化成后端分容與檢測(cè)環(huán)節(jié)上的企業(yè)帶來(lái)較高的訂單與業(yè)績(jī)彈性。建議關(guān)注鋰電后端生產(chǎn)環(huán)節(jié)產(chǎn)品布局齊全、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異的企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：華自科技收購(gòu)整合進(jìn)度低于預(yù)期；精實(shí)機(jī)電核心客戶擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期；客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)。
投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示
投資建議：市場(chǎng)與政策的雙重驅(qū)動(dòng)，賦予了鋰電產(chǎn)業(yè)更長(zhǎng)的景氣周期，鋰電池設(shè)備行業(yè)高增長(zhǎng)的持續(xù)性被加強(qiáng)。其中鋰電池生產(chǎn)后端設(shè)備是整個(gè)鋰電產(chǎn)線中客戶集中度最高、滲透率最低的環(huán)節(jié)之一。一方面，未來(lái)鋰電池企業(yè)集中化趨勢(shì)明顯，下游大客戶擴(kuò)產(chǎn)將會(huì)給后端設(shè)備環(huán)節(jié)上的企業(yè)帶來(lái)高于行業(yè)的訂單與業(yè)績(jī)彈性。另一方面，離線選擇性測(cè)試向在線必需性測(cè)試的轉(zhuǎn)變則提升了后端設(shè)備的需求以及在整線中的占比。建議關(guān)注鋰電后端生產(chǎn)環(huán)節(jié)產(chǎn)品布局齊全、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異的企業(yè)。后端鋰電設(shè)備相關(guān)上市公司：華自科技、星云股份、先導(dǎo)智能。
