繼中國核電（（601985.SH）之后，又一個核電“巨無霸”即將登陸A股。
7月31日，中國廣核電力股份有限公司（以下簡稱“中廣核電力”，01816.HK）公告表示，公司首次公開發(fā)行A股已在7月26日獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)。不出意外的話，中廣核電力將成為國內(nèi)首家“A+H”股的核電企業(yè)。
中廣核電力此次計劃發(fā)行50.49億股，擬募集資金150億元，或創(chuàng)下今年A股企業(yè)IPO募資額的最高紀(jì)錄。
8月1日，中廣核電力方面在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，“A+H股”模式下，一方面有利于進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)；另一方面也有利于提升公司在國內(nèi)外的市場地位、知名度與品牌影響力，益于業(yè)務(wù)推廣。
回A“史上最快”
中廣核電力將于8月6日迎來A股發(fā)行的初步詢價，隨后于8月12日開啟網(wǎng)上網(wǎng)下申購。
中廣核電力緣起中國大陸第一座大型商用核電站——大亞灣核電站，是國內(nèi)最大核電運營商、全球最大核電建造商。
2014年，中廣核電力率先在港交所上市。四年之后，正式宣布擬回歸A股。根據(jù)招股書披露，中廣核電力計劃發(fā)行50.49億股，擬募集資金150億元。這也創(chuàng)下今年以來A股IPO募資的最高紀(jì)錄。
按照計劃，該項募集資金將用于廣東陽江5號、6號核電機組和廣西防城港3號、4號核電機組，并補充流動資金。投產(chǎn)后，公司核電機組的裝機量將增加4.532GW，主業(yè)規(guī)模和發(fā)電能力均將進一步提升。
值得一提的是，業(yè)內(nèi)預(yù)估中廣核電力A股總市值將迅速達到1500億元，擠進深交所中小板總市值前十。
公開信息顯示，7月25日，中廣核電力首發(fā)申請獲得證監(jiān)會發(fā)審委會議通過，緊接著7月26日晚間，證監(jiān)會宣布按法定程序核準(zhǔn)了中廣核電力的首發(fā)申請。間隔僅1天時間，堪稱史上最快。
“A股上市后，公司將成為我國首家在A股和H股實現(xiàn)整體上市的核電企業(yè)，也將進一步促進公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。”中廣核電力方面表示，“A+H股”模式下，公司需同時符合香港聯(lián)交所和深交所兩邊的監(jiān)管要求，有利于進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)。此外，“A+H股”模式下，有助于進一步提升公司的社會知名度和品牌影響力，提高公司在國際國內(nèi)的市場地位，益于業(yè)務(wù)推廣。
據(jù)悉，中廣核電力將于8月6日迎來A股發(fā)行的初步詢價，隨后于8月12日開啟網(wǎng)上網(wǎng)下申購。
如今，針對中廣核電力回A，資本已伺機而動。8月1日晚間，中國人壽披露增持并舉牌中廣核電力股票，通過滬港股從港股二級市場增持800萬股，增持后與一致行動人合計持有56025.2股，持股比例上升至5.019%，構(gòu)成舉牌。
“一哥”的壓力
華能、華電和大唐等發(fā)電集團及部分地方能源集團紛紛入局核電市場，以參股等方式布局核電項目。
相比闖關(guān)A股的順風(fēng)順?biāo)?，中廣核電力在財務(wù)方面的壓力似乎并不輕松。
財報數(shù)據(jù)顯示，中廣核電力自2014年實現(xiàn)上市以來，營業(yè)收入和凈利潤能力可謂一騎絕塵。2015~2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入連續(xù)增長，分別為268.40億元、330.27億元、456.33億元和508.28億元，歸母凈利潤分別為66.48億元、73.64億元、95.64億元和87.03億元，基本保持了增長趨勢。
不過，中廣核電力2015~2018年總負債額分別為1854.27億元、2051.95億元、2564.01億元和2554.30億元，負債率分別為69.1%、71.9%、71.8%和69.3%。當(dāng)然，這在一定程度上與核電行業(yè)高杠桿資金密集型性質(zhì)有關(guān)，投資大、周期長，符合電力行業(yè)的特點。
不過，記者從招股書查閱2016~2018年現(xiàn)金流量表發(fā)現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為167.90億元、268.71億元和284.10億元，而投資活動現(xiàn)金流量凈額分別為-192.86億元、-246.04億元和-163.82億元，籌資活動現(xiàn)金流量凈額分別為-35.82億元、-43.50億元和-109.10億元。不難發(fā)現(xiàn)，中廣核電力在高速發(fā)展和擴張的同時，企業(yè)仍需要大量的投資資金注入，僅靠經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額或難以滿足所需投資。
對此，中廣核電力方面在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，截至2018年底公司利息保障倍數(shù)為2.1，償還債務(wù)利息的能力較強，財務(wù)風(fēng)險可控。近年來公司資產(chǎn)負債率穩(wěn)步下降，已逐步從2016年的71.9%下降至2018年的69.3%。此外，隨著投運機組繼續(xù)增加，公司經(jīng)營情況持續(xù)向好，后續(xù)隨著在運機組進一步增加，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流會同步增加。
一位不愿具名的金融人士向記者分析，中廣核電力財務(wù)指標(biāo)都不錯，估值屬相對歷史底部區(qū)間，回歸A股是利好，可以獲得增量資金，盤活流動性?！癆股的流動性要比港股好，且回A股短期流動性會帶來一些溢價?！?
業(yè)內(nèi)一位核電人士向記者透露，中廣核電力臺山EPR項目拖期，成本高，至今仍有一個機組沒有實現(xiàn)商運，嚴(yán)重影響了財務(wù)狀況。此外，公司在建項目多，發(fā)展太快，對資金渴求度高。核電重啟漸成趨勢，可能還要為新項目上馬準(zhǔn)備“彈藥”。
資金壓力之外，中廣核電力可能還面臨著來自市場競爭對手的壓力。
當(dāng)前，我國核電市場呈現(xiàn)出“三分天下”的局勢。而相較之下，與中廣核電力相“抗衡”的正是主營業(yè)務(wù)和經(jīng)營模式等極為相似的中國核電。有趣的是，中廣核電力在營業(yè)收入、凈利潤和裝機規(guī)模等均超中國核電，估值水平卻曾一度低于后者，因此被戲稱為“落難王子”。
不過，中信建設(shè)證券曾在一份研報中提到，估值存在差異主要由于A股及港股的流動性差異引起。
如今，隨著中廣核電力開啟“回A”計劃，公司在港股的股價和總市值逐步攀升。截至8月1日，中國核電和中廣核電力總市值分別為873.2億元和1013.51億元。
不僅如此，近幾年一些電力央企也逐步暴露出分羹核電這塊“硬蛋糕”的野心。華能、華電和大唐等發(fā)電集團及部分地方能源集團紛紛入局核電市場，以參股等方式布局核電項目?？v使核電行業(yè)存在行政準(zhǔn)入、技術(shù)和資金等壁壘，整個市場格局仍在穩(wěn)中有變。
趁核電重啟“補血”？
“目前三代技術(shù)并不成熟，成本高，加之民眾抵觸心理大，電力供給相對過剩都是阻礙當(dāng)前核電市場順利發(fā)展的重要原因?！?
壓力之下，中廣核電力也迎來了核電重啟之春。借機登陸A股，核電行業(yè)也趕上了一個自我升值和“補血”的好時機。
過去幾年，受福島核電站事故影響，國內(nèi)核電站建設(shè)進度受到了嚴(yán)重波及，2015年12月核準(zhǔn)8臺核電機組后陷入新一輪審批停滯狀態(tài)。
不過，這一現(xiàn)象在2017~2019年也悄然發(fā)生著一些改變。尤其今年4月1日，國家發(fā)改委發(fā)布了三代核電首批項目試行上網(wǎng)電價，同時生態(tài)環(huán)境部釋放核電重啟的積極信號。
按照國家提出的核電發(fā)展目標(biāo)，“十三五”期間，全國核電將投產(chǎn)約3000萬千瓦、開工3000萬千瓦以上，2020年裝機達到5800萬千瓦。業(yè)內(nèi)預(yù)測，未來幾年每年有望開工6~8臺機組，核電將有很大發(fā)展空間，核電上中下游企業(yè)都將迎來一輪受益。
來自中國核能行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，我國投入商業(yè)運行的核電機組共36臺，運行裝機容量達到34718.16MWe（額定裝機容量）。上半年，商運核電機組累計發(fā)電量為1155.33億千瓦時，約占全國累計發(fā)電量的3.90%。各運行核電廠嚴(yán)格控制機組的運行風(fēng)險，繼續(xù)保持機組安全、穩(wěn)定運行。
上述核電從業(yè)人士認(rèn)為，核電作為清潔能源，相比光伏和風(fēng)電穩(wěn)定性強，且擁有不可替代的技術(shù)優(yōu)勢。雖然建造投入資金大，技術(shù)要求高，但運營成本低，每年燃料消耗量小，相比火電又有環(huán)保優(yōu)勢。隨著國家陸續(xù)批準(zhǔn)漳州華龍一號、海南小堆等項目，三代核電機組投入商運，核電行業(yè)已再次邁開發(fā)展步伐，未來發(fā)展空間仍然較大。
不過，在廈門大學(xué)中國新能源政策研究院院長林伯強看來，中廣核電力仍將要面臨整個核電行業(yè)的諸多不確定性。他認(rèn)為，核電重啟并不意味著市場大面積放開，每年能審批三四個項目就很不錯了?！澳壳叭夹g(shù)并不成熟，成本高，加之民眾抵觸心理大，電力供給相對過剩都是阻礙當(dāng)前核電市場順利發(fā)展的重要原因?！?
近日，中電聯(lián)發(fā)布2019年上半年全國電力供需形勢分析預(yù)測報告顯示，上半年，在電源設(shè)備利用小時數(shù)方面，水電和太陽能發(fā)電設(shè)備利用小時同比提高，核電3429小時、同比下降118小時。這說明核電在一定程度上仍存在著消納問題。
此外，上述金融人士補充說，從行業(yè)規(guī)模占比來看，公司有競爭力，財務(wù)指標(biāo)也不錯，但中長期看就要取決于國家政策了，畢竟是央企。
