中國儲能網(wǎng)訊：7月24日,有報道稱今年3月國家太陽能光熱產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟通過山東金晶王剛代表提交“關(guān)于加快促進太陽能熱發(fā)電產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展建議”的提案,目前得到發(fā)改委答復(發(fā)改建議{2014}26號)答復中提及下一步國家將根據(jù)光熱發(fā)電發(fā)展規(guī)劃啟動一批示范項目,在技術(shù)水平、設(shè)備國產(chǎn)化方面提出要求,通過橫向比較篩選出技術(shù)先進、設(shè)備本地化成本高、成本低的示范項目。在此基礎(chǔ)上適時研究出臺統(tǒng)一的光熱發(fā)電電價扶持政策,并逐步向光熱發(fā)電標桿電價過渡。
主要觀點:
1、光熱發(fā)電具備基礎(chǔ)負荷特征,有望成未來新能源中的“暴風級”行業(yè),行業(yè)處于啟動期,趨勢已現(xiàn)。
光熱發(fā)電市場是全球性市場,從全球范圍規(guī)劃裝機來看光熱發(fā)電行業(yè)是一個萬億市場,多個國家在積極推動光熱發(fā)電項目的建設(shè),國內(nèi)政策扶持在即,市場即將啟動,將復制光伏、風電開始啟動時最為輝煌時刻。
西方多個國家陸續(xù)制定了相關(guān)的扶持政策支持光熱的發(fā)展,隨著這些政策的陸續(xù)兌現(xiàn),從2007年開始,全球光熱發(fā)電年新增裝機容量成倍增長,到2011年全球光熱裝機容量達到1300MW,在建3000MW,主要集中在美國和西班牙。根據(jù)國際能源署(IEA)預測,到2015年全球光熱發(fā)電累計裝機將達到24.5GW,五年復合增速為100%。同時考慮到2020、2030、2050等光熱發(fā)電裝機目標的實現(xiàn),光熱發(fā)電將是數(shù)萬億市場規(guī)模的行業(yè)。我們認為光熱發(fā)電之所以能成為“暴風級”行業(yè),進而支撐未來數(shù)萬億的市場空間,主要要如下幾個方面的因素,而其中光熱發(fā)電具備基礎(chǔ)負荷特征將是其中最關(guān)鍵的因素之一。
(1)光熱發(fā)電解決了儲能,可實現(xiàn)24小時發(fā)電,具備基礎(chǔ)負荷特征,這是別的新能源無法比擬的優(yōu)勢。(2)光熱發(fā)電驗證了電站30年以上的運行壽命,這是其它新能源無法比擬的優(yōu)勢之二,也是現(xiàn)有新能源電站里面唯一已經(jīng)驗證可以達到30年以上運行壽命的。
(3)光熱發(fā)電是名符其實的清潔能源,其生產(chǎn)過程以及運營過程不存在大量污染。光熱發(fā)電生命周期碳排放強度19g/kwh,火電則高達500g/kwh左右,光伏為35-50g/kwh。(備注:對于三種發(fā)電方式的碳排放強度無權(quán)威數(shù)據(jù),只是一些研究文章的數(shù)據(jù),但是從生產(chǎn)過程來看,多晶硅生產(chǎn)的污染決定了其碳排放要高于光熱)
(4)光熱發(fā)電由于其電網(wǎng)友好性和解決儲能更適合建設(shè)大型地面電站,光伏發(fā)電由于其波動性特征更適合建設(shè)分布式發(fā)電。國家近幾年開始大幅提高分布式光伏裝機,限制光伏大型地面電站建設(shè)是對這一判斷的背書。
2、能源局對光熱發(fā)電認識發(fā)生大轉(zhuǎn)變,從事件推斷下半年電價政策出臺基本確定。
我國光熱發(fā)電電價扶持政策之所以遲遲無法出臺,和能源局對光熱發(fā)電認識存在偏差有很大的關(guān)系,隨著能源局對光熱發(fā)電可作為基礎(chǔ)負荷替代部分煤電、便于大規(guī)模外送、可作為調(diào)峰電源與光伏和風電捆綁外送等特征認識的加強,我們預期今年下半年將有望出臺示范電站電價扶持政策,而電價政策的出臺將推動行業(yè)的大發(fā)展。
2014年2月18日上午,國家能源局會同國家發(fā)改委價格司相關(guān)官員,組織各大光熱發(fā)電項目開發(fā)商和相關(guān)單位召開了今年第一次光熱發(fā)電示范項目電價政策座談會。國家能源局副局長劉琦出席本次會議并作重要講話,劉琦強調(diào)了開展光熱發(fā)電示范項目建設(shè)的重要性,并指出要大力支持光熱發(fā)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
2014年3月31日下午,中共中央政治局常委、國務(wù)院副總理張高麗在滄州航天神舟太陽能光熱產(chǎn)業(yè)園視察時指出:“太陽能光熱技術(shù)在河北省節(jié)能減排領(lǐng)域有廣闊的應(yīng)用空間,中央正在加大力度整合資金,大力支持太陽能等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展?！?
2014年4月29日,國家能源局委托電力規(guī)劃設(shè)計總院牽頭開展的“太陽能熱發(fā)電示范項目技術(shù)要求及申請報告大綱”征求意見討論會在電力規(guī)劃設(shè)計總院召開。國家能源局新能源和可再生能源司副司長梁志鵬出席會議并講話,電力規(guī)劃設(shè)計總院副院長兼總工程師孫銳主持會議并作會議總結(jié)發(fā)言。
2014年6月5日,國家能源局日前向電力規(guī)劃設(shè)計總院、水電水利規(guī)劃設(shè)計總院、國家太陽能光熱產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟下發(fā)了《關(guān)于委托開展太陽能熱發(fā)電設(shè)備能力情況調(diào)查的函》,以更好地了解國內(nèi)光熱發(fā)電重點技術(shù)裝備水平和制造能力,為推進太陽能熱發(fā)電產(chǎn)業(yè)化發(fā)展打好基礎(chǔ)。2014年6月13日,電力規(guī)劃設(shè)計總院組織召開了光熱發(fā)電設(shè)備能力情況調(diào)查工作啟動會,國家能源局新能源與可再生能源司相關(guān)人士、電力規(guī)劃設(shè)計總院副院長兼總工程師、光熱聯(lián)盟秘書長等出席會議。國家能源局在上述函件中要求,應(yīng)于2014年7月15日前形成國內(nèi)太陽能光熱發(fā)電設(shè)備能力情況的調(diào)查報告,并將中間成果及時上報至國家能源局新能源司。
2014年6月22日,國家能源局新能源司梁志鵬副司長一行9人參觀了兆陽公司宣化示范基地,一同考察參觀的還有來自電力規(guī)劃設(shè)計總院、水電水利規(guī)劃設(shè)計總院、中科院電工所、國家發(fā)改委能源所、世界銀行可再生能源規(guī)?；l(fā)展項目的有關(guān)專家。2014年6月22日,國家能源局新能源和可再生能源司副司長梁志鵬一行在北京市發(fā)改委李彬處長,延慶縣發(fā)改委主任郭永華等的陪同下來到中國科學院電工研究所八達嶺太陽能熱發(fā)電實驗電站考察調(diào)研。
從光熱發(fā)電主管部門能源局來看,今年來頻繁召開光熱發(fā)電的相關(guān)會議以及對產(chǎn)業(yè)鏈進行考察,這在以往是幾乎沒有的情況,表明能源局對光熱發(fā)電后續(xù)扶持的重視。我們估算隨著7月15日光熱產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟形成的報告上報能源局,能源局將會依托于該報告加快光熱發(fā)電扶持政策的出臺,政策的出臺將徹底釋放國內(nèi)光熱發(fā)電市場。
從我國現(xiàn)在上報能源局以及一些企業(yè)規(guī)劃的光熱發(fā)電項目來看,不完全統(tǒng)計已經(jīng)達到1.3GW左右,如果下半年光熱發(fā)電政策能夠順利出臺,這些項目將有望陸續(xù)啟動,進而為實現(xiàn)2020年3GW光熱電站裝機目標奠定基礎(chǔ)。
3、首航光熱是目前國內(nèi)技術(shù)最為領(lǐng)先的團隊,立足技術(shù)突破和成本控制,占據(jù)行業(yè)制高點,10MW項目預期近期將有望獲得核準,建成將成為全球第三座24小時發(fā)電光熱電站。
首航節(jié)能在光熱發(fā)電領(lǐng)域具備明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢,主要體現(xiàn)在幾點(1)國內(nèi)最為優(yōu)秀且技術(shù)領(lǐng)先的光熱發(fā)電團隊。(2)國內(nèi)最全的涉及光熱發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)的公司,公司是目前國內(nèi)少有的幾家參與光熱產(chǎn)業(yè)標準制定、核心設(shè)備自己生產(chǎn)并參與電站總包和運維的公司。(3)廣泛的社會資源、出色的業(yè)務(wù)協(xié)同能力、豐富的機加工產(chǎn)品制造經(jīng)驗帶來的優(yōu)秀成本控制能力。(4)多業(yè)務(wù)之間協(xié)同,可以生成多種業(yè)務(wù)方向和商業(yè)模式。比如光熱發(fā)電和MED技術(shù)結(jié)合的稠油開采等等。
公司是國內(nèi)技術(shù)最為領(lǐng)先的團隊,從我們對整個行業(yè)的主要公司和產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研來看,首航節(jié)能的技術(shù)團隊的構(gòu)成是最令人興奮的和充滿期待的。從光熱發(fā)電的系統(tǒng)構(gòu)成來看,光熱發(fā)電核心的環(huán)節(jié)主要包括光場系統(tǒng)、換熱系統(tǒng)、儲熱系統(tǒng)以及總包集成等,目前首航節(jié)能構(gòu)建了光場核心產(chǎn)品設(shè)計部門、換熱產(chǎn)品設(shè)計部門、電站設(shè)計和總包部門以及國內(nèi)外市場開拓部門等多個業(yè)務(wù)機構(gòu),且這些業(yè)務(wù)部門的人員都是由國內(nèi)最為優(yōu)秀的人員構(gòu)成。首航光熱公司團隊成員參與制定太陽能光熱領(lǐng)域國家標準與技術(shù)規(guī)范,在能源領(lǐng)域國內(nèi)外知名學術(shù)期刊與會議發(fā)表論著超過30篇,已申請國內(nèi)外專利20多項。
公司在天津已經(jīng)分別建成1MW槽式光熱發(fā)電系統(tǒng)(已經(jīng)實現(xiàn)發(fā)電)、1MW塔式發(fā)電示范系統(tǒng),且受到天津市兩任市委書記張高麗、孫春蘭帶隊的多次考察和肯定。
此外,我們估算公司甘肅敦煌100+10MW24小時發(fā)電項目中,10MW的項目很快會獲得大路條,預計將于明年1、2季度建成,項目的建成將成為全球第三座建成的24小時發(fā)電項目。
4、在手31億電站空冷以及25億以上電站總包,不包含下半年新增訂單,是2011年收入的近5倍,將支撐未來幾年業(yè)績的快速增長。
按照公司在手訂單的情況來看,目前公司總的在手電站空冷訂單在31億左右(扣除增值稅為26.5億),電站總包項目不少于25億(扣除增值稅21.4億)。公司去年全年收入不到10億元,在不考慮今年下半年新增電站空冷訂單和電站總包訂單的情況下,現(xiàn)在在手訂單已經(jīng)是去年全年收入的近5倍,將有效保證公司未來幾年業(yè)績的持續(xù)增長。
公司現(xiàn)有訂單質(zhì)量高、盈利能力好,訂單盈利能力好主要體現(xiàn)在如下幾個方面:
(1)在手訂單中有多個訂單來源于前2-3年簽訂項目,當時簽訂價格較高。
(2)公司執(zhí)行閉口合同,最近幾年鋼、鋁等原材料價格出現(xiàn)較大幅度下降,將有利于公司盈利能力的提升。去年公司整體的毛利率和雙良節(jié)能的毛利率雙雙提升即體現(xiàn)了這一點。
(3)電站空冷核心器件“大扁管”的主要原材料鋁鋼復合板國產(chǎn)化進程加快,公司積極推進進口替代,絕大部分鋁鋼復合板原材料來自于國內(nèi)采購。
(4)我們估算公司2014年電站空冷系統(tǒng)的毛利率將有望達到近40%,如果2015年整體的原材料的價格還處在低位(由于上游原材料過剩,繼續(xù)徘徊低位的概率較大,而且如果原材料價格上漲,由于合同實行成本加成,可以通過銷售價格調(diào)整來消化一部分影響),隨著核心鋁鋼復合板的國產(chǎn)化比例提升,毛利率將進一步獲得提升。
5、多層次產(chǎn)業(yè)布局支撐公司未來業(yè)績持續(xù)增長,公司業(yè)績進入放量增長期間
首航節(jié)能起家于電站空冷,后續(xù)依托電站空冷的技術(shù)和客戶關(guān)系積極拓展多種業(yè)務(wù),逐步構(gòu)建基于能源為紐帶的業(yè)務(wù)平臺和金融支持平臺。
我們把公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)分為三個層次的業(yè)務(wù)體系:
支撐業(yè)務(wù)體系:電站空冷和電站總包。
成長業(yè)務(wù)體系:光熱發(fā)電、壓氣站余熱發(fā)電、海水淡化以及這些業(yè)務(wù)的融合。
現(xiàn)金流業(yè)務(wù)體系:一些融資業(yè)務(wù)以及成熟期的壓氣站余熱發(fā)電業(yè)務(wù)。
這些業(yè)務(wù)相輔相成,將對公司的產(chǎn)業(yè)布局發(fā)展形成良好支撐。從我們對公司產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段的判斷來看,估計今明兩年業(yè)績的主要貢獻還是來自于傳統(tǒng)的電站空冷和火電站總包業(yè)務(wù);2015年將有多個新增業(yè)務(wù)貢獻收入,估計光熱發(fā)電、壓氣站余熱發(fā)電以及MED技術(shù)的海水淡化或者其它應(yīng)用領(lǐng)域會開始形成收入,2016年后這些業(yè)務(wù)開始爆發(fā),公司業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)快速增長態(tài)勢。
結(jié)論
2013年是公司積極進行業(yè)務(wù)布局和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一年,公司2013年獲得了電站空冷業(yè)務(wù)的進一步提升,公司電站空冷業(yè)務(wù)新增訂單在業(yè)內(nèi)市占率占比達到40以上;2013年公司光熱發(fā)電業(yè)務(wù)完成了光熱電站核心設(shè)備的國產(chǎn)化研發(fā),綜合估算公司光熱電站可參與業(yè)務(wù)有望達到整個光熱電站總投資的60%以上;2013年公司完成了廣東東北電力設(shè)計院價值的升華,一方面廣東東北電力設(shè)計院的數(shù)字化業(yè)務(wù)不斷獲得訂單突破,另一方面公司經(jīng)過2013年長期的布局和跟蹤,2014年年初獲得了電站總包業(yè)務(wù)零的突破;2013年公司積極通過外延式擴張進一步完善公司清潔能源綜合服務(wù)商平臺,公司2014年推進新疆西拓收購,正式進軍壓氣站余熱發(fā)電業(yè)務(wù),有望促使公司成為國內(nèi)最大的余熱發(fā)電EMC企業(yè);海水淡化2013年完成了中試設(shè)備的良好運行,為后續(xù)訂單的獲取奠定基礎(chǔ),同時公司積極開拓海水淡化新的EPC或者BOT的模式以及MED技術(shù)新的應(yīng)用領(lǐng)域。
公司通過2013年業(yè)務(wù)的布局和戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型,公司高端能源裝備和清潔能能源綜合服務(wù)平臺的構(gòu)建已經(jīng)基本成型,后續(xù)通過外延式擴展或者公司內(nèi)部自生培育將進一步完善公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),公司未來業(yè)務(wù)將步入持續(xù)快速成長通道。同時從公司新培育的光熱發(fā)電以及LE-MED新的商業(yè)模式開拓來看,這些布局都有望在2014年獲得政策和訂單的驅(qū)動,2014年新業(yè)務(wù)有望獲得逐步落地支撐公司后續(xù)業(yè)績的快速增長。
綜合估算公司2014-2015年EPS分別為1.04、1.89(攤薄)元,對應(yīng)的PE分別為30.8倍、16.9倍。繼續(xù)給予公司“強烈推薦”評級,對應(yīng)的目標價50-60元。再次強烈建議對公司的判斷要立足長期,關(guān)注公司產(chǎn)業(yè)布局未來業(yè)績釋放的潛力。
