千億“風光”巨無霸A股上市之路提速。
4月3日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)披露了中國三峽新能源（集團）股份有限公司（以下簡稱“三峽新能源”）遞交的首次公開發(fā)行股票招股說明書（申請稿）（以下簡稱“招股書”）。此次IPO，三峽新能源擬募資250億元用于風電項目建設及補充流動資金。
招股書顯示，中長期看，此次募資將有效促進公司業(yè)務規(guī)模的擴展，進一步提升業(yè)務規(guī)模和盈利能力。不過，作為新能源發(fā)電投資運營商，由于可再生能源補貼拖欠嚴重，三峽新能源難逃應收賬款高企的現(xiàn)實怪圈。同時，近幾年，隨著主營業(yè)務的擴張，三峽新能源的財務費用也水漲船高。
對此，三峽新能源方面在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，現(xiàn)在正處于上市籌備期，不便回復。
募資200億元主投海上風電
三峽新能源成立于1985年，前身是中國水利實業(yè)開發(fā)總公司。2008年，三峽新能源并入三峽集團。目前，三峽集團直接和間接持有三峽新能源74.99%股份，為后者的控股股東及實際控制人。
近幾年，三峽新能源以風能、光伏電站的開發(fā)、投資和運營為主業(yè)，確立了“風光三峽”和“海上風電引領者”的戰(zhàn)略目標，并希望打造千億元市值和千萬千瓦裝機規(guī)模的一流新能源上市公司。
招股書顯示，本次發(fā)行前三峽新能源總股本為200億股，根據(jù)發(fā)行方案，本次A股擬發(fā)行不超過85.71億股，發(fā)行完成后三峽新能源總股本將增加至285.71億股。此外，本次三峽新能源計劃募資250億元，用于風電項目建設（200億元）及補充流動資金（50億元）。
記者注意到，三峽新能源計劃募投的三峽新能源陽西沙扒300MW海上風電場項目、昌邑市海洋牧場與三峽300MW海上風電融合試驗示范項目、三峽新能源陽西沙扒二期400MW海上風電場項目、漳浦六鰲海上風電場D區(qū)項目等7個項目均為海上風電項目。
三峽新能源在招股書中表示，本次募集資金的使用，均圍繞主營業(yè)務展開。海上風電項目投產(chǎn)將進一步擴大其業(yè)務規(guī)模，提高整體收入，為未來發(fā)展打下基礎。
海上風電被視為三峽新能源業(yè)務的戰(zhàn)略核心。不過，2020年以來，國家層面對于海上風電項目的開發(fā)也似乎按下了減速鍵。
近期，國家財政部、發(fā)改委、能源局聯(lián)合下發(fā)《關于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“《意見》”），宣告了2022年海上風電市場將開啟平價時代。此外，國家能源局發(fā)布2020年風電項目建設方案，明確提出各省份要按照海上風電規(guī)劃目標組織海上風電開發(fā)，并網(wǎng)容量、開工規(guī)模已超出規(guī)劃目標的省份暫停2020年海上風電項目競爭性配置和核準工作。
對此，業(yè)內(nèi)人士告訴本報記者，目前補貼緊張，國家對于項目開發(fā)建設會有一定限制，更希望行業(yè)自己尋求發(fā)展。不過，隨著成本下降，未來平價之后，海上風電項目也會有不錯收益。此外，一些省份暫停2020年海上風電項目工作，主要是考慮到消納問題，因為并網(wǎng)受限，故給予暫緩調整。
據(jù)了解，截至2019年底，三峽新能源業(yè)務已覆蓋全國30個省、自治區(qū)和直轄市，已并網(wǎng)風電、光伏以及中小水電裝機規(guī)模超1000萬千瓦，資產(chǎn)總額近1000億元。
財務費用侵蝕過半凈利潤
招股書顯示，2016年～2018年及2019年前9個月，在各報告期內(nèi)，三峽新能源的營業(yè)收入分別為51.76億元、67.81億元、73.83億元和64.61億元，歸屬母公司所有者的凈利潤分別為15.34億元、24.50億元、27.74億元和21.76億元。可以看出，近幾年三峽新能源的營業(yè)收入和凈利潤雙雙走高，呈現(xiàn)逐年增長趨勢。
報告期內(nèi)，三峽新能源的毛利主要來源于主營業(yè)務，主營業(yè)務毛利占比超過99%。2017年，三峽新能源退出風電設備制造領域，2018年后，其主營業(yè)務毛利全部來自于發(fā)電業(yè)務。隨著風電、光伏投產(chǎn)機組的增加，三峽新能源的主營業(yè)務毛利也逐年上升。
值得注意的是，在業(yè)績增長的同時，三峽新能源的管理費用和財務費用也居高不下。其中，2016年～2018年及2019年前9個月，三峽新能源的管理費用分別為3.60億元、3.76億元、4.27億元和2.50億元；財務費用分別為10.69億元、13.56億元、13.57億元、12.11億元，占歸屬母公司所有者的凈利潤分別約為69.69%、55.35%、48.92%和55.65%。
招股書顯示，報告期內(nèi)，三峽新能源投資規(guī)模較大，目前以債務融資為主，有息負債占比持續(xù)增長，還本付息支出對盈利能力和現(xiàn)金流影響逐步增大。
截至2019年9月，三峽新能源總資產(chǎn)948.20億元、總負債538.80億元。其中，流動負債170.70億元，短期借款9.68億元，一年內(nèi)到期的非流動負債18.91億元，應付票據(jù)及應付賬款74.32億元。
一位財務人員告訴記者，新能源業(yè)務資金回收慢，大量依靠融資財務費用高，屬于行業(yè)普遍現(xiàn)象。
此外，三峽新能源應收賬款突出，并呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢。2016年～2018年及2019年前9個月，其應收賬款賬面價值分別為38.03億元、50.58億元、73.06億元和104.12億元，占總營收分別約為73.47%、74.59%、98.96%和161.15%。記者注意到，截至2019年9月，三峽新能源應收新能源補貼款高達99.77億元，占應收賬款賬面價值逾95%。
對于應收賬款較高的原因，三峽新能源在招股書中表示，一方面是由于裝機規(guī)?？焖僭黾?，發(fā)電收入逐年提高；另一方面，可再生能源補貼發(fā)放周期較長。
同時，三峽新能源方面也提到，若可再生能源補貼款的發(fā)放情況持續(xù)無法得到改善，將導致其應收賬款不能及時回收，進而影響現(xiàn)金流，對生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
記者注意到，為促進可再生能源良性發(fā)展，上述《意見》指出，國家不再發(fā)布可再生能源電價附加目錄。所有可再生能源項目通過國家可再生能源信息管理平臺填報電價附加申請信息。電網(wǎng)企業(yè)確定并定期向全社會公開符合補助條件的可再生能源發(fā)電項目清單，并將清單審核情況報財政部、國家發(fā)展改革委、國家能源局。此前，三部委已發(fā)文公布的1～7批目錄內(nèi)項目直接列入電網(wǎng)企業(yè)可再生能源發(fā)電項目補貼清單。
對此，一位電站運營商負責人告訴記者，該政策總體偏利好，結合政策來分析，進了這個清單對企業(yè)再融資會有好處，相當于補貼有著落了。但是，也有業(yè)內(nèi)人士表示，后續(xù)還要看政策落地效果。
